以整个投资行业来看,前缘市场(frontier market)只占了一个极小的部分,但如今越来越多投资者对这个市场感兴趣,原因是大家都想找到更多投资机会,同时使自己的投资组合更加多元化。

前缘市场一般没有被纳入全球股票指数及许多新兴市场股票基金之中,这是因为要直接投资于前缘市场并不容易。比方说,这些国家流动性高的股票可能不多,而且可能会限制外国投资者的持股量。

投资者在买入前缘市场的股票之前,必须先对这些国家有充分的了解,因为其中的潜在风险与推动市场前进的力量,都与发达国家和新兴市场的股市有所不同。

前缘市场的吸引力

与新兴市场经济体相比,科威特、尼日利亚和巴基斯坦等前缘市场都处在前期发展阶段。由于之前的发展较缓慢,它们目前的经济增长都为中至高个位数。这些国家的其他优点包括人口多及相对年轻,政府逐渐增加在基建方面的开支,以及可能拥有丰富的天然资源。

此外,随着“新经济”服务如手机银行和手机付款在一些前缘市场盛行起来,这些国家应能在中期内取得增长。

汇编股票及市场指数的机构如摩根士丹利资本国际(MSCI)和富时集团(FTSE)是以几项标准来区分前缘市场和新兴市场,包括资本市场的规模、流动性以及外资的持股限制。换句话说,投资的难易度是用来区分前缘和新兴市场的首要标准,总体和人均国内生产总值(GDP)则是其次。

MSCI和富时的市值加权前缘市场基准指数,主要包含非洲、中东、前苏联国家(独联体)以及亚洲发展较落后的国家如巴基斯坦、越南和孟加拉的上市企业。一些非洲和亚洲国家的人均GDP都相当低,而中东的产油国(海湾合作委员会成员)却相对富裕。

这些产油国会被归为前缘市场,原因是它们都会限制外资在上市企业持有的股份。

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投资于前缘市场的风险相对较高,因为投资者会面对种种问题,包括政治不稳定、社会动荡、贪污问题、疾病、恐怖主义、金融体系和资本市场不完善以及监管条例不确定。新兴市场也同样有这些风险,但前缘市场的风险更高。

当全球股市大幅滑落时,前缘市场的股市可能会因为遭到严重抛售而大跌。在2008年全球金融危机期间,MSCI前缘市场指数(MSCI Frontier Markets Index)的跌幅与MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)和MSCI欧澳远东指数(MSCI EAFE Index)相比都来得更大。

商品价格最近下跌,可能会令前缘市场承受卖压,原因是许多中东和非洲国家都靠输出商品来取得收入。

前缘市场在2008年金融危机的跌幅最大
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但如果以风险相关矩阵(correlation matrix)来看,前缘市场的表现则较佳。下图为MSCI前缘市场指数(左边)和MSCI新兴市场指数(右边)5大国家的5年相关矩阵。由于归类为前缘市场的国家与全球经济接轨的程度较低,它们面对的风险都较为不同,各国股市之间的相关性向来不高。

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资料来源:Morningstar Direct,截至2014年10月31日

因此,以所得回报的滚动三年年度话标准差来看,MSCI前缘市场指数的波动性低于MSCI新兴市场指数。

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资料来源:Morningstar Direct

那投资者如果要分散投资,前缘市场是否是好选择呢?上图显示,与新兴市场相比,前缘市场与美国股市的相关性较低。过去几年,在国际基金选择避险的时期,新兴市场的股票都因为外国基金动向不明确而起伏波动。

但是,如果这些国家放宽外国持股限制,前缘市场与各地股市的相关性将提高。

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在下一篇文章中,我们将会分析前缘市场近期的表现。

Patricia Oey是晨星管理研究团队的高级分析师,她研究的是被动式投资策略。

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