在上一篇《前缘市场 – 2015年大胆的投资主题》的文章中,我们介绍了前缘市场(frontier market),而在本文里,我们将分析前缘市场近来的表现。

近期表现
前缘市场越来越受到一些投资者追捧的主要原因之一是,这个市场过去2年的表现(至2014年10月)都比新兴市场来得好。这往往是因前缘市场的增长前景比新兴市场更加乐观。

过去的回报率(截至2014年10月)

资料来源:Morningstar Direct (数据截至2014年10月31日)

资料来源:Morningstar Direct (数据截至2014年10月31日)

然而,前缘市场的长期年度回报较为不稳定。过去10年里,前缘市场有6年的表现是不如新兴市场的。

年度回报

资料来源:Morningstar Direct

资料来源:Morningstar Direct

在深入了解下,前缘市场近来的表现优异包含了一系列的因素,其中有很多是与前缘市场的股票有关。

过去2年,表现最佳的前缘市场为阿根廷、阿联酋、肯尼亚及卡塔尔。这些国家截至2014年10月的2年资本加权摩根士丹利资本国际(MSCI)指数(以美元计算)分别带来67%、57%、34%和27%的回报率。

在同个期间,MSCI前缘市场指数(MSCI Frontier Markets Index)的回报率为24%,阿根廷、阿联酋、肯尼亚及卡塔尔都是该指数的成份市场。

前缘市场国家的2年年度化回报率(MSCI指数以美元计算)

资料来源:Morningstar Direct (数据截至2014年10月31日)

资料来源:Morningstar Direct (数据截至2014年10月31日)

图片说明:

国家(由上至下):
阿根廷
阿联酋
肯尼亚
卡塔尔
巴基斯坦
阿曼
尼日利亚
哈萨克斯坦
科威特
摩洛哥
前缘市场指数

推动卡塔尔及阿联酋股市表现的其中一个主要因素是,MSCI在2013年6月宣布于2014年6月把这两个市场从MSCI前缘市场指数转移至MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)。这项改变意味着,这些新兴市场的潜在投资者将大幅增加。

此外,当这项改变于2014年6月实施后,任何追踪MSCI新兴市场指数的投资产品都必须购买纳入该指数的成份市场的股票。为了从这项新措施中受惠,许多国内外的投资者在消息公布后的几个月,大量买入卡塔尔与阿联酋的股票。

由于资金大量涌入这些小规模的市场(各约有20只流通市场的股只),它们的股市强劲上涨。这些市场的一些基本面因素利好也令它们的股市上扬。主要占据各国指数的银行与产业股亦升高,因为房地产价格复苏及基建开支提高。

在转移至MSCI新兴市场指数之前,卡塔尔与阿联酋在MSCI前缘市场指数中的份额各占15%左右,它们的强劲表现带动MSCI前缘市场指数升高(截至2014年6月)。

阿根廷在MSCI前缘市场指数中占有约6%的份额,它实际上是20国集团(G20)的成员国之一,被世界银行认为是中高收入经济体。但是,由于其作业方式失效,以及严厉管制资本,MSCI将阿根廷归类为前缘市场。

富时(FTSE)则于2014年9月宣布,它将在2015年6月把阿根廷从其前缘指数中除名。阿根廷过去12个月(截至2014年10月)的回报率为48%,这或许会令人意外,因为阿根廷最近遭遇债务危机、双位数通胀率及汇率疲弱等问题。

阿根廷的股市上扬可能是由于当地投资者一直买股,以对冲通货膨胀。另一个可能性是,投资者感到乐观,认为新领导人将采取必要的改革措施,令阿根廷的经济稳定下来。这也许会带来一些益处,因为印度及印尼等国家最近在进行改革后,股市都上升。

但阿根廷投资者一直买股的另一个潜在原因是,这是他们涉足美元市场的少数渠道之一。阿根廷许多大型公司除了在阿根廷上市之外,也借由美国存托凭证(ADR)在纽约交易所交易。因此,阿根廷投资者能够买入在阿根廷上市的股票,然后脱售ADR,以赚取美元。

肯尼亚是近期表现出色的前缘市场之一。它是东非最大的经济体。与邻国相比,肯尼亚人口的教育程度较高、经济更多元化,它与全球其他国家的贸易与金融关系也更加稳固。在过去几年,肯尼亚的外国直接投资不断增加,因为许多跨国企业寻求以肯尼亚作为它们的东非枢纽。

结语
前缘市场拥有相当多与新兴市场过去20年相同的投资特点。可是,前缘市场的投资风险也颇多,尤其是大量抛售股票期间的下行风险,因为前缘市场的流通性往往不足。此外,许多基金的经验亦尚浅。投资者应小心评估,选择哪些股票值得投资。

(伍丽芳译)

文章链接:http://cj.sharesinv.com/20150119/1261/,所有文章均为本网站原创,转载请注明来源,作者信息并保留文章链接。

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