联昌证券研究(CIMB)于2014年把工业货品与服务(橡胶手套)业的评级从‘增持’下调至‘中立’,由于预期产能提高将令价格受压。

当时大部份业者都一窝蜂地扩充产能来扩大市场份额。产能增加使竞争加剧,进而造成毛利受压。马来西亚政府削减津贴更令情况雪上加霜,进一步打击这些业者的毛利。

橡胶手套业遭受价格压力及营运成本攀升(因政府削减津贴)所带来的严重冲击。因此,所有橡胶手套生产商过去三个季度的盈利均下跌,唯有高产尼品(Kossan)例外。

市场起伏中的避风港

由于橡胶手套需求通常十分稳定,所以在股市起伏不定之际,橡胶手套生产商是较稳当的选择,尤其是在2015年。伊波拉等疾病爆发及美国流感恶化均可能对橡胶手套股的股价有利。

建议增持

联昌表示,2015年对橡胶手套业者而言,会比2014年来得好,因此联昌把其对这个行业的评级上调至‘增持’。

尽管橡胶手套生产商的FY14盈利下跌,但预期它们将于FY15取得盈利增长。鉴于这些企业的盈利增长将会比大市来得强、美元兑令吉走高、油价回落及政府暂时不会再削减津贴等因素,这些企业的股价具备良好的上涨空间。

资料来源:联昌证券研究

资料来源:联昌证券研究

贺特佳:从持守上调至增持

贺特佳(Hartalega)在过去三个季度均报盈利年比下跌,并且低于共识预测。然而,其销量是上升了,但因价格受压及营运成本提高而受打击,况且它无法把成本增幅转嫁于客户。

联昌预期,贺特佳将于FY16强劲复苏,取得可观的盈利增长。这是因为贺特佳计划建设六座厂房,以便在未来五年内把其总年产能增加至285亿个手套。

高产尼品:行业首选,维持增持建议

联昌把高产尼品的目标本益比(PE)调高至18.9倍的2016年盈利,FY15-16的盈利预测也上调3%。高产尼品依旧是联昌的行业首选,由于其更为平衡的手套产品组合(丁腈手套占55%,天然橡胶手套占45%)有助减轻业界内产能增加所带来的影响。

此外,高产尼品也销售工业橡胶产品,而且其生产丁腈手套的记录良好,价格合理。

盈利强劲增长的因素

在其产能扩充计划下,预期高产尼品将于FY15取得不俗的盈利增长。在其新厂房全面投入商业性生产后,其年产能将从目前的180亿个手套增加至220亿个。它希望从2015年起,其产能每年可增加50亿至60亿个手套。它也已争取到一份大订单,因而有信心这些额外的产能不会无用武之地。

资料来源:联昌证券研究

资料来源:联昌证券研究

除了扩充产能外,美元突然大幅度走强及原油价格回落等因素也有利于高产尼品的业绩,因为这些因素将把橡胶手套的原料价格拉低。

在所有橡胶手套生产商中,联昌认为高产尼品是受到更激烈竞争影响最少的企业,由于其产品组合均衡、产品素质优良、价格合理及盈利来源较多元化。不容忽视的是,高产尼品过去四个季度的业绩均比其同行高。

文章链接:http://cj.sharesinv.com/20150211/1445/,所有文章均为本网站原创,转载请注明来源,作者信息并保留文章链接。

-->