辉立证券(Phillip Securities)指出,银行股的表现一向来都与“利率周期”有关联。从以上图表来看,新加坡银行业在A时期的平均股价年复合增长率(CAGR)为-11.3%(利率下跌),在B时期为14.3%(利率上升),在C时期为-12%(利率下跌),到了D时期则为17%(利率持平)。

美国联邦基金利率仍是关键

基于利率可能会上升,银行股预料会如上述的B时期那样上涨。但是,辉立研究指出,虽然新加坡银行同业拆息(SIBOR)通常会与美国联邦基金利率同步,但SIBOR在上个月其实比美国联邦基金利率先出现变动。但无论如何,只有在美国联邦基金利率提高的情况下,SIBOR的升势才会持续下去。

净息差进步

银行业约80%的新元贷款都是根据SIBOR和新元掉期利率(Swap Offer Rates;根据与美元等外汇的汇率计算)来确定利率。从成本的角度而言,银行要融资相对轻松。来往户口和储蓄户口存款的利率不高。

辉立证券认为,“贷款可能在三至六个月内重新定价”,“贷款收益率预计将从2Q15起增加”。辉立证券指出,在净息差(NIM)进步的情况下,星展集团(DBS Group)可获得最大的好处,因为其贷款组合较大。

FY16的经济增长为关键

新加坡银行业的表现主要取决于它们所在的市场及相关领域的状况。国内生产总值(GDP)及贷款增长都是决定银行业估值和股价的重要因素。但是,贷款增长到了FY16很可能会停滞不前,原因是新加坡和亚洲各国的经济正在放缓。基于这个原因,银行股目前都以10年平均股价与账面值比的折扣交易。

辉立给予银行业“加码”评级

辉立在FY15继续给予新加坡银行业“加码”评级,原因是SIBOR提高对银行业有利。净息差预料将提高,而每股盈利增长则可能放缓。

基于以上因素,星展集团仍是辉立在银行业中的首选。

sijie banks

虽然辉立维持其给予新加坡银行业的“加码”评级,但它认为银行业在FY16的前景将不会如2015年那样乐观。由于贷款增长放缓,银行业的估值到了FY16可能不会进一步提高。

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