投资大师巴菲特(Warren Buffett)在上个星期六发出了他写给波克夏(Bershire Hathaway)股东的信件。由于今年是巴菲特担任波克夏总裁的第50年,他特别撰文探讨了波克夏未来50年的发展前景,包括经营方式、继承人的问题以及波克夏是否会派息。本文总结出了能令散户对投资有更深入了解的5个要点:

一、买入的价格是关键

巴菲特在信中说,投资者如果长期持有波克夏的股票,亏钱的可能性是相当低的,因为波克夏的内在价值(intrinsic value)几乎肯定会持续提高。但是,如果投资者是在相当高的价位买入(比如说账面值的两倍),那他们可能要等上好几年才能获利。

他因此指出,一样值得投资的东西,如果是以过高的价格买入,等同于冲动的投机。

“A sound investment can morph into a rash speculation if it is bought at an elevated price”

二、值得投资的企业

巴菲特认为,波克夏将来面对财务问题的几率是零。他说,波克夏随时都会为千年一遇的大水灾做准备,当大水灾发生时,他们还会卖救生衣。他所谓的“准备”,就是确保公司有足够的财力。

他指出,一家公司是否有足够的财力,要看三件事:

公司是否有稳定、庞大的盈利来源?

公司是否有大量的流动资产(liquid asset)?

公司的短期债务多不多,或者是否必须在短期内拿出大笔现金?

我们能以这些标准来判断一家企业是否稳定、值得投资。巴菲特说:“我们会那么保守,是因为我们知道人们不时会恐慌,但却不知道人们会在何时恐慌。我们每天过的日子相对来说都平淡无奇,但明天总是不确定的。”

三、企业无法利用资金赚取更多利润才应该派息或回购股票

巴菲特指出,在十至二十年后,波克夏的盈利和资金可能会达到一定的水平,到时其管理层可能无法把所有的盈利用来再投资,而派发股息或回购股票可能是运用剩余盈利的最佳方式。如果波克夏的股价低于内在价值,那回购股票肯定是最佳选择。

目前,波克夏的股东都不愿意收到股息。在去年的股东大会上,希望波克夏把盈利用于再投资,和希望波克夏派息的B级股股东,比例约为47比1。可见大部份股东对波克夏的经营理念和获利能力都相当有信心。

四、投资高手应有的素质

在谈到接班人的问题时,巴菲特指出,波克夏掌舵人的主要工作,就是分配资金,以及遴选和留住出色的管理人才来经营旗下的子公司。要做好这些工作,波克夏的总裁就必须拥有以下特质:

理智

冷静

果断

对商业有广泛认识

了解人们的行为模式

知道自己的不足

这些不也都是投资高手应该具备的条件吗?

五、企业要给投资者信心

巴菲特在信中提到,波克夏的董事认为,下一任的总裁应该是由内部升迁上来的人选,岁数不能太大,能长期担任总裁这个职位,最好能做个十多年,这样对波克夏的发展才会有利,因为在波克夏进行收购或投资时,大家都必须对总裁的决定感到放心,而要建立关系和令投资者有信心,需要一定的时间。

一家企业要令人放心,投资者才会有信心,而“人”始终是至关重要的因素。

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