马来西亚第二财政部长拿督斯里阿末胡斯尼最近表示,一个马来西亚发展机构(1MDB)将能通过上市解决它所面对的现金流问题。

1MDB的计划是让其能源业务上市(IPO),从而筹集资金来偿还债务。

路透社( Reuters)的报道指出,1MDB之前多次推迟其上市计划,原因是审查程序及债务再融资谈判进行的时间比预期来得长。

假如1MDB这回真的能成功上市,身为散户,你是否会认购它的股票呢?

本文整理了一些关于1MDB的资料,并提出三个散户不应认购其股票的理由。

1MDB计划筹集多少资金?

1MDB计划筹集30亿美元,汤森路透的数据显示,这将是东南亚有史以来第五大的IPO计划。

1MDB有哪些能源资产?

1MDB的能源部门拥有16座发电厂及海水淡化厂,它们分布于马来西亚、埃及、斯里兰卡、孟加拉、巴基斯坦和阿联酋,发电量合计为5,570兆瓦。

哪些机构投资者可能认购1MDB的股票?

路透社去年12月3日的报道指出,1MDB希望争取到的基础投资者(cornerstone investor)包括马来西亚的朝圣基金局、贝莱德集团(Blackrock)、安本资产管理(Aberdeen Asset Management)和阿布扎比的穆巴达拉发展公司。

几个月过去了,1MDB是否成功拉拢到这些机构作为基础投资者呢?如果有这些大型机构作为后盾,你是否会对1MDB比较有信心?

1MDB的营运表现如何?

1MDB在截至2014年3月31日的财政年蒙受6亿6,540万令吉的净亏损,融资成本增加48%至24亿令吉,总借贷增加15%至419亿令吉。

路透社在2014年6月3日发出的一份资料显示,1MDB从其营运活动中取得的现金不足以支付其贷款的利息。

三个不认购的理由:

一、不透明

如前所述,1MDB之前推迟上市计划,原因是审查程序(due diligence)花了不少时间。这是不是因为1MDB在营运方面有问题呢?

另外,1MDB在2012年私下配售10年期债券的行动令人有诸多疑问。当年,1MDB为了向AK收购Tanjong Energy而发行总额达17亿5,000万美元的债券,协助1MDB发行债券的高盛(Goldman Sachs)收取了将近2亿美元的费用,高于一般水平,而为这批债券提供担保的是阿布扎比的政府投资基金Ipic。《金融时报》(Financial Times)因此提出疑问:为什么可算是马来西亚的国债要由阿布扎比的政府投资基金来担保?

二、筹资是为了还债

1MDB的债务超过110亿美元,而与能源业务有关的债务据说约有130亿令吉。1MDB之所以会承担那么多债务,原因在于它通过借贷扩充规模,以高价向大亨阿南达(Ananda Krishnan)和云顶(Genting Berhad)购买了发电厂,同时在马来西亚多个地点购置土地。

1MDB已经言明,它筹资就是为了要还债。从好的方面来看,1MDB这么做可以减少它所需要支付的利息。但站在投资者的角度而言,公司并不是要把资金用来谋求长期增长或扩充业务,投资价值不大。

三、以过高价格买入资产

许多媒体都指出,1MDB之前是以高价收购能源资产,媒体所用的形容词都是“pricey”和 “expensive”,这些资产的价值是不是可能都被高估了呢?

除非有独立的分析报告,否则我们可能较难判断这些资产是否“物有所值”。

1MDB能否成功上市,从而解决其债务问题,已不只是一个经济问题,还是一个政治问题。巫统话望生区国会议员东姑拉沙里在3月17日开炮,要求政府说明征收消费税是否是为了偿还债务,还建议内阁成员和国会议员公开个人财产。身为1MDB顾问委员会主席的首相纳吉能否抵住一波又一波的攻势?

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