新加坡政府最近在其2015年财政预算案中宣布,政府未来5年的平均开支预计将达到国内生产总值(GDP)的19%至19.5%。该预算案也包含了许多关于新加坡房地产投资信托(REIT)的免税事项。本文接下来将探讨预算案的其他要点。

淡马锡控股提供贡献的新框架
淡马锡控股(Temasek Holdings)目前正采用净投资收入(NII)框架来为新加坡主权基金提供贡献,这让其投资者能够享有股息和利息收入。

淡马锡之后将转而采取净投资回报(NIR)框架,而新加坡金管局(MAS)和政府投资公司(GIC)都已正在使用这个框架。NIR框架将能让政府从淡马锡管理的资产取得多达50%的预期长期已实现与未实现资本收益作为开支,淡马锡支付给政府的实际股息也将充作一部分的开支。

与淡马锡有关联的首选股
鉴于贡献框架的改变,星展银行(DBS)指出,淡马锡关联公司现在将可透过以下方式,进一步为股东带来更高的回报。比如:

a) 充分利用资本结构
b) 寻求以并购等方式取得盈利增长
c) 制定策略以在全球市场维持长期的竞争力,以及
d) 现金充裕的公司提高派息额

1. 新航:ROE有望回升
由于燃料成本提高、收益率偏低和业内竞争激烈,新航(SIA)的股本回报率(ROE)在过去5年都平均处在3.5%的低位。但新航持有35亿元的净现金,在充分利用资本结构下,其ROE将可能上升。从燃料成本下降而省下的短期费用将推动新航未来几个季度的盈利增长,使其FY16的ROE增加至7.3%。

星展银行估计,新航将在FY16派发每股约0.50元的股息,因为“其盈利前景提高,以及净现金强稳。”

结论:建议买入,目标价为12.90元。

2. 新科工程:重大收购项目或会刺激长期增长
新航工程(ST Engineering)的ROE是淡马锡旗下公司当中最高的。新航工程将须通过加快增长或提高派息额等方式,以提高ROE。除了内部增长外,新航工程也可进行重大收购项目(市值为10亿元)来推动其长期增长。

星展集团表示,美元走强“有利于新航工程的盈利”。维持4.3%左右的股息获益率仍是这只股的主要正面支撑力,而营运现金流强劲和财务状况健康(截至FY14底的净现金为5亿7,100万元)是这只股保持高获益率的原因。

结论:建议买入,目标价为3.80元。

3. 凯德集团:被低估的股票,具有增长机会
为了精简其业务,凯德集团(CapitaLand)脱售其在澳洲地产公司Australand持有股份,并将凯德商用产业(CapitaMalls Asia)私有化。星展银行预期,凯德集团将能“灵活地运用资金来执行增长计划”。凯德集团的管理层也指出,其在中国和新加坡等主要市场的综合发展项目具有良机。凯德集团持续进行的零售商场发展项目也将令其经常盈利稳定增长。

星展银行认为,凯德集团是一只被低估的股票,“在释放价值与回收资产下,其ROE将会上升”。

结论:建议买入,目标价为3.84元。

(伍丽芳译)

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