新加坡两家公共交通业者康福德高企业(ComfortDelGro)和新加坡地铁(SMRT Corp)发布的FY14业绩都与市场预期相符。它们在2015年的前景将会如何呢?

公共交通业者:加码

华侨银行投资研究(OCBC Research)给予公共交通领域“加码(Overweight)”评级。它认为,两家公共交通业者将能更好地管理成本,同时提高生产力,进而增强它们的获利能力。一些长期和短期利好因素将使这个领域的前景保持光明。

短期利好因素

一、德士业务料将取得增长

OCBC认为,上述两家公共交通业者将继续以新德士取代旧德士,这将令它们取得的德士租金收入增加。

康福德高企业是唯一一家符合规定的德士业者,它将能在今年把其车队总数增加2%。因此,它从德士业务取得的租金收入将增加。

二、车资收入将在FY15增加

公共交通理事会于1月21日宣布将从4月5日起将整体车资调高2.8%。在消息公布之后,康福德高企业和新加坡地铁的股价都随之上涨。

三、燃料成本减低

来源:辉盛;WTI油价(蓝色),康福德高企业(绿色),SMRT(红色)

从图表可见,康福德高企业和新加坡地铁的股价都反映了油价下跌的情况。OCBC认为,公交业者应能省下更多燃料成本,FY16的财务数据可能才会更加明显地反映这一点。基于石油输出国组织(OPEC)要到6月份才会召开会议,油价应会保持在目前的水平,因此两家公交业者应能继续受惠。

长期利好因素

一、巴士服务改以政府外包模式(GCM)营运

“政府外包模式”将在一年多之后落实,陆路交通管理局(LTA)将会在新政策落实之前向公交业者收购相关资产。两家公交业者都将因此而受惠,但影响会多大,将视当局的付款方式而定。

投资者应该都期望当局能一次过付清所有款项,而非分期付款,因为康福德高企业和新加坡地铁将能取得一大笔资金,从而用来进行收购,或派发特别股息给股东。OCBC强调,如果LTA选择分期付款,那么公交业者脱售资产所带来的利好因素将大大减弱。

然而,在2H16落实的政府外包模式肯定会令公交业者的巴士业务有利可图,毛利率估计将为9%。

二、地铁可能改以新融资框架营运

陆交局仍在与公交业者进行初步会谈,从而以新的融资框架取代目前的地铁营运模式。一旦有了结果,新加坡地铁预料将成为主要受惠者,原因是它是主要的地铁经营者。

新加坡地铁的地铁资产总额达到10亿元。新的融资框架所带来的好处,也将视陆交局的付款方式而定。此外,如果各方达成协议,新加坡地铁将不再需要于2019年向陆交局购买地铁环线(Circle-Line)的首批资产(帐面值估计为11亿元)。

如果地铁服务改以新的融资框架营运,新加坡地铁将因此取得大量现金。它将能派发特别股息,或者进行收购。但新框架的落实时间表尚未确定,而且新加坡地铁能获得多大的好处,要视陆交局的付款方式而定。

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