对大部分的航空公司来说,2014年不是一个好年头。2015年的首3个月也不见得对航空业有利。德翼航空(Germanwings)的空难事件再度让我们对航空业的信心动摇。现在是放弃航空股的时候吗?毕竟,理查德•布兰森爵士(Sir Richard Branson)曾说:“如果你想要成为百万富翁,就投入资金开设一家航空公司。”

尽管如此,目前是买入便宜优质航空股的好时机吗?

亚太地区航空公司的股价
原棕油价格已从2014年6月的每桶110美元下跌至每桶约50美元。

燃料占一家航空公司营运成本的一大部分。人们普遍知道,当原棕油价格下降时,航空公司将是最大的受益者。

此外,航空公司大致上已从能源价格减低中受惠。

亚太地区航空公司的股价(以美元计算, 100=9个月前)

资料来源:PSR, 彭博社

油价下跌的效应将推迟
虽然各大企业的对冲政策各异,但各大航空公司一般上会对它们的一些燃料价格进行对冲。能源价格自4Q14下跌后,其冲击将可能在1Q15,甚至是2Q15才能感受得到。这可从4Q14业绩中清楚见到,当时的油价为每桶100美元左右。

收支平衡载客率
收支平衡载客率(Breakeven Load Factor) = 开支/搭客量

收支平衡载客率是用来衡量一家航空公司营运效率的指标。以下图表显示亚太地区的航空公司的营运效率。辉立证券(Phillip Securities)表示,这些收支平衡载客率将在“未来2个季度减低”,基于燃料价格下降的利好因素。

亚太地区航空公司2013年的平均收支平衡载客率(%)

资料来源:彭博社

过去的表现欠佳

资料来源:彭博社

资料来源:彭博社

从列表来看,几乎所有的航空股的年度化回报率(股息除外)都呈负值或为偏低的单位数。列表中的航空公司也受惠于“幸存者偏差”(survivorship-bias)的效应,意味着那些已经除牌或破产的航空公司(如马航和天马航空(Skymark))、私人航空公司,以及在破产前从未上市的航空公司已排除在外。

值得留意的优质航空公司
然而,表现长期欠佳并不表示投资者就不应该投资于航空业。相反地,辉立证券认为,航空业拥有许多良机。投资航空业的最佳时机就是当航空公司陷于危机的时候。尽管如此,要如何挑选能够安然渡过危机的航空股是一项挑战。

辉立证券指出,一些航空公司的股价异常波动不定,它们的股价经常大起或大落。马航及泰国航空的股价过去20年来一直十分波动,它们濒临破产,并获得资金援助。投资这些航空公司的股票时,需要采取更多投机策略。

航空领域也不乏如新航(SIA)等优质股。新航目前以合理价交易,其走势对长期投资者而言较为稳定。

(伍丽芳译)

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