欧元区的经济增长仍不尽理想,其国内生产总值(GDP)增长仅为1%。虽然德国的表现不错,但意大利和希腊的经济都处于衰退之中。

但是,分析师和投资者(包括巴菲特在内)似乎都仍相当看好欧元区的前景。他们都认为欧洲企业的盈利将会回升。

盈利和ROE变化不大

美国企业的盈利之前持续增加,但欧洲企业的盈利却持平。除此之外,欧洲企业的股本回报率(ROE)也下跌。

欧洲股票仍算贵

摩根大通指出,在避免了政府和银行违约的问题后,股票和债券的估值都回到了金融危机之前的水平。然而,以本益比来看,欧洲和欧元区股票与美股相比,折扣仍不多。

摩根大通指出,除非欧洲企业有办法能令盈利再度大幅增长,否则它还是会认为欧洲股票偏贵。欧洲央行采取量化宽松政策可能会提振市场情绪,但如果企业的盈利没有增加,这只会令它们的本益比进一步提高。

法国的工业产值和企业盈利在过去两年几乎没有改善,但其股市的本益比已回升至金融危机之前的水平。市场人士都乐观地认为,法国的经济增长速度将提高。

宽松的货币政策将使需求增加?

摩根大通指出,各种迹象显示,欧洲2015年的经济增长将比2014年来得好。虽然欧元下跌,但宽松的货币政策令企业比较容易借到钱。此外,随着油价下跌,欧盟各国削减财政开支的压力也减少。欧洲的借贷需求因此在2014年底有所增加。

欧洲银行的国内贷款需求增加,但出口商品的国家所需要的资金可能减少。西班牙的银行借了不少钱给巴西、智利和秘鲁的企业,意大利和奥地利等国家的银行则贷款给许多俄罗斯企业。

若欧洲无法取得增长怎么办?

如果欧洲经济无法在2015年取得增长,那欧洲中央银行可能必须进一步放宽银根。与美国联储局的QE相比,欧洲央行的购债数额少了许多。


美国和欧洲QE的对比

基于债券的息差已不大,摩根大通质疑持续实行QE可带来的效果。但它认为,如果欧洲央行决定购买更多债券,市场的初步反应“应会是正面的”。

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