一年前,当佳福(QAF)的股价仍以每股0.93元交易时,笔者观察到这只股的本益比为16.6倍,而笔者说在这个价位买入是基于这只股的盈利将可能在未来激增的假设。

当时存在着一些令人担忧的因素,比如营运成本不断上涨和澳元疲弱等等,以及这些因素将如何持续令佳福的表现受到影响。

按2014年全年来看,佳福的表现胜过预期,其每股盈利(EPS)从0.056元年比提高46.4%至0.082元。由于澳元兑新元进一步退跌,佳福怎么会取得如此的表现?

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佳福因脱售Oxdale Dairy公司(乳制品业务)而一次过取得一笔收益。其营运盈利因此增加160万元。

但是,考虑到佳福的税前盈利增加约1,570万元,若不把这笔一次过取得的收益计入在本财政年度,佳福的业绩仍将十分出色(其他条件保持不变)。

佳福所有的业务都表现良好,而其中增长最大的是旗下的澳洲公司Rivalea。虽然收入持平,但由于售价升高、产品组合更佳、生产力提高及原料成本减低,其营运盈利大幅增加。

融资成本下降也令佳福2014年的业绩更佳,原因是贷款减少。其利息开支从上一年同期的410万元减低90万元至320万元。

目前,佳福的收盘价为每股1.14元,而依据0.082元的EPS计算,其本益比为14倍左右。即使不把脱售Oxdale Dairy而一次过取得的收益考虑在内,佳福的本益比将大约为14.5倍。

因此,佳福目前每股1.14元的股价虽比上一年同期的每股0.93元来得高,但这个价位的估值其实更低。这就是笔者所说的,一只股的股价可能较高,但其估值实际上可能更便宜。重点在于价值,而非股价。

QAF_IMG_3299-600x450 (dvlp report)

佳福于2014年10月首次进军中国。它在新加坡、马来西亚、菲律宾和澳洲的业务都保持稳定 ,并且表现良好,倘若中国业务也取得成功,其未来几年的前景将可能更好。毕竟,中国市场庞大,而面包是大众普遍认可的主食及方便食品。

佳福已宣布派发每股0.04元的终期股息,全年的每股派息(DPS)为0.05元。佳福多半会持续派发相若的DPS,而笔者期待未来再度从这只股获益。

(伍丽芳译)

 

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