利率与通胀: 绿色为消费通胀;蓝色为10年期国库券名义收益率

利率与通胀: 绿色为消费通胀;蓝色为10年期国库券名义收益率

环球央行似乎都没有提高短期及长期利率。目前利率已经处于极低水平有一段时间,许多人都在问,利率将得以维持或会进一步下降。前联储局主席伯南克对低息环境对经济可能带来的影响发表了一些值得大家留意到意见。

有别于货币政策的实际利率
联储局的政策是通胀及长期通胀预测的主要决定因素,而通胀趋势对利率会带来影响。举个例子,如果联储局预料通胀上升,它会提高利率来纾缓市场对贷款的需求,结果是消费者可以花费的钱减少,导致经济及通胀率放缓。

虽然投资者可能对联储局的短期利率更感兴趣,但值得注意的是,对经济来说,实际利率更为重要(经通胀调整)。伯南克指出,联储局 “可以影响实际回报率(real rates of return),尤其是长期实际回报率的能力有限”。与一般人的想法不同的是,实际利率是由很多经济因素来决定,包括经济增长前景,而不是由联储局决定。

寻找理想的利率水平

为了让联储局可以引导美国全面利用资金及人力资源,它需要把市场利率水平与其对平衡状态的最佳预测互相吻合,但如何拿捏不可以单靠直接观察得到。

伯南克指出,如果联储局把市场利率保持过高(相对实际平衡利率),经济将会放缓。同样地,如果联储局把利率保持在低于平衡状态,经济最终会过热,导致通胀出现。这两个情况都不理想,而且不可以持久。

经济健康复苏
底线是,经济状体(而不是联储局)最终会决定存户及投资者可获得的实际回报率。联储局会影响市场利率,但不是在不受限制的情况下。如果联储局所寻求的是一个健康的经济,那么,它必须把市场利率与潜在的平衡状态利率互相吻合。

提前加息将会对美国经济带来伤害
在过去几年的疲弱(但在复苏中)经济里,所有指标都显示平衡状态的实际利率极低,甚至可能是负利率。如果联储局刻意提前加息,经济很可能会放缓,从而逼使联储局再次调低市场利率。

近年来,多个大型央行提前加息,但最终因为经济恶化而被逼后退,再次减息。在2011年,中国加息来抑制通胀,但通缩风险及产业市场放缓让中国人民银行别无他法,只好在2014年尾减息。在今年2月,人民银行需要第二次减息。

利率将维持在低水平

归根究底,为让存户获得最佳的回报,最好的方法就是联储局一直在执行的政策: 保持低息 (接近平衡状态的利率),让经济可以复苏及较快达到获得较健康投资回报的地步。

随着最新的非农业就业报告显示就业放缓,6月加息的情况越来越不可能发生。鉴于FOMC(联邦公开市场委员会)成员的谨慎态度,联储局不大可能会冒险提前加息。在联储局决定下一步行动之前,它需要看到更多支持美国经济强劲复苏的数据。

加息的时机问题令市场情绪出现变动,导致主要指数的上升趋势放缓。如果大市退跌,这可能是进场的好时机,因为各大指数可能会因为市场预期利率会保持在低水平直至2015年尾而继续走高。

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