过去几年来,笔者把市场宽度(market breadth)归纳为股市走势良好与否的重要指标之一。在累积涨跌线(cumulative advance-decline line)以新高位闭市之际,是时候再度分析市场宽度这个指标。

从以下的图表来看,标准普尔500指数(Standard & Poor’s 500 Index)已从去年10月的低位升高。但在过去的几个月,该指数一直无法突破其阻力位。

标普500指数与累积涨跌线的对比(过去12个月)

资料来源:Bespoke

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图片说明:
蓝线– 标普500指数(左轴)
红线– 累积涨跌线(右轴)

研究公司Lowry Research的技术分析师指出,“虽然主要指数仍处在它们多个月来的交易范围的高端,但依据目前的市场走势,这些指数仍不太可能在近期内升破它们的交易范围。”

简单来说,美国市场正在放缓。

市场放缓的潜在原因有很多,其中包括投资者可能认为股票的估值已不再比以前便宜。彭博社汇编的数据显示,标普500指数过去12个月的经调整本益比为20.58。

以历来的标准而言,这个本益比颇高(注:我们暂时不把极低的利率(为估值升高的原因之一)考虑在内)。研究机构Birinyi Associates的远期本益比(12个月)则为较低的17.61,这也不算太便宜。

难怪市场的走势不明显。有一天,它们可能基于期货交易而走低,并在当天以较高的水平闭市。而相反的情况或许就会在隔天发生。

市场走势持续产生变化。

由于领涨和下跌的领域持续改变,市场因而变得毫无目标,投资者似乎在选择所买入的股票。随着夏天即将到来,市场的走势可能更加漫无目的。

另一个必须考虑的因素是,美国指数仍在吸纳油价下跌对企业盈利所带来的影响。从事能源相关业务的企业占标普500指数成份股的约9%。

对看好股市的投资者来说,市场缺乏大量的抛售活动是好消息。市场的潜在基础,加上其宽度显示,股票的潜在需求量强劲。此外,股票回购量创新高也大大减少了可供交易的股票总供应量。

市场会否在近期内突破阻力位没人说得准。但当我们看供需这两方面时,美国市场似乎没有走高或走低的理由。

海外市场的情况则迥然不同。日本日经225平均指数(Nikkei-225 Stock Average)于上周三以20,000点以上的水平闭市,这是它自2000年4月以来首次以这个水平报收。

欧洲股市也悄悄创下新高,打破其在2000年3月创下的高位。香港股市亦升至7年高位。而自2014年1月以来,中国上证综指已上涨了一倍。

市场创下高位往往是基于宽度收窄和升幅减少的因素。美国市场还未出现这类迹象。但投资者可能已轻松赚取了收益,至少在美国市场。

由于股市在过去6个月大幅上涨、海外市场更加火热、估值上升,以及企业盈利因油价偏低而受到影响,美国股市未来仍将可能徘徊在目前的水平。

本文作者Barry Ritholtz的电邮是:britholtz3@bloomberg.net
本文编辑 James Greiff的电邮是: jgreiff@bloomberg.net

(伍丽芳译)

Barry Ritholtz是《彭博观点》的专栏作家,其文章多为金融、经济与商业评论。Barry Ritholtz是一名专业基金经理,他于2003年设立“Big Picture”部落格。

 

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