资料来源:路透社

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由于布伦特原油(Brent crude oil)上周升至每桶超过68美元的2015年高位,分析师纷纷开始改变之前40至50美元的预测。然而,这股油价回弹的趋势可能不会持续下去,因为投机者似乎已破坏了沙地阿拉伯与美国页岩气(shale gas)生产商之间的博弈游戏。

预测油价是一件十分大胆的尝试。油价是升是跌取决于一系列政治、经济、心理与气候相关的因素,是无法准确预测得到的。分析师之所以表示布伦特原油正在上升是因为中国的需求意外地快速增长;利比亚再陷动乱导致其一个主要石油港口关闭;美国库存减少;也门持续陷入内战,以及其他事件带来的影响。

但是,油价上升可能是由于对冲基金持有55万份净期货与期权合约(或为55万桶虚构石油)。当实际的原油供应量约为每日9,250万桶时,期货市场每日的交易量却为10亿桶石油,投机者在决定石油价格方面比任何一个全球因素更加重要。投机者虽听取分析师(尽力把实际因素纳入考量)的意见,但这意味着价格走势受到左右,令它更加难以预测。

有时候,这些噪音的背后隐藏了真实的情况。

笔者预测油价将在今年11月回弹。其中最大的因素是石油投资缩减,导致油价在去年大跌。沙地阿拉伯国家石油公司沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)的高级执行员于3月表示,在未来几年,全球将有价值1万亿美元的项目遭取消。市场也不断传来石油企业宣布缩减员工与取消项目等消息。此外,美国的钻台数目亦减少,使到美国能源资讯署(EIA)于上个月预测6月至9月的原油产量将下降。

资料来源:《赫芬顿邮报》(The Huffington Post)

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沙地阿拉伯与石油输出国组织(OPEC)其他成员之前不愿减少石油产量,导致油价下跌,它们主要针对的是美国页岩气生产商,后者的项目的成本高于大部分的中东、前苏联、非洲或南美洲业者。但油气业因此不景气,而投机者已在今年基于一些消息把油价推高。布伦特原油处于50美元的水平不足以对美国开采商造成影响。它们渡过了这个时期,而以目前的油价来看,美国开采商预计将来个“小反击”。

沙地阿拉伯需要多些时间,或许一个如伊朗回返原油市场的大事件,才能让其高压行动带来巨大影响。目前,沙地阿拉伯只取得了部分成功。它依然拥有大量的市场权力。它让高度举债的低利润率美国生产商受到惊吓。透过令其他业者减少投资,沙地阿拉伯也赢回了一些市场份额。投机者趁着沙地阿拉伯的行动进行交易,进而缓和了市场情况。

这可能是因为沙地阿拉伯、美国开采商及对冲基金合力创造了一个新的平衡点,而目前的油价将会持续一段时间。鉴于沙地阿拉伯的行动,页岩气业者了解到其中的风险,并减少它们的开采活动。

沙地阿拉伯方面,它无法快速地增加产量使到页岩气业者承受更多痛苦,油价为65至70美元就足以令它获益。货币已贬值的非OPEC生产商如俄罗斯也能从这个价位(65至70美元)受惠,大部分的贬值效应已被吸纳。俄罗斯目前的预算是按布伦特原油每桶50美元计算,若有额外收入将令人愉悦。

只有投机者对价格稳定不满意,他们喜欢价格波动不定。当市场均衡时,投机者只能靠新闻头条进行投机活动。因此,虽然油价将有起有落,但石油市场今年应会更加稳定。

本文作者 Leonid Bershidsky的电邮是:lbershidsky@bloomberg.net
本文编辑Max Berley的电邮是:mberley@bloomberg.net

Leonid Bershidsky是Bloomberg View的专栏作家。他是驻德国柏林的作家,撰写了3本小说和2本纪实书。

(伍丽芳译)

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