格罗斯(Bill Gross)在其每个月写给骏利资本(Janus Capital Markets)投资者的信函中表示:“依目前看来,我觉得持续已久的牛市将在2015年悄然结束。”离开太平洋投资管理公司(PIMCO)并投奔骏利资本的著名债券投资者格罗斯针对全球牛市发表意见。

格罗斯在其每月信函中拿目前的牛市与一位70岁的男人(比如他自己)做比较。他说,“即将步入70岁这个年龄是每个人应该期待但却又感到害怕的事。”投资者也应对目前的牛市抱有相同的态度。

牛市将在不久后结束
许多成功的投资专家亦在谈论有关“感觉到牛市将要结束”的课题。

格罗斯表示,“德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)、索罗斯(George Soros)、戴利奧(Ray Dalio)和格兰瑟姆(Jeremy Grantham)等投资专家警告投资者,为期35年的投资超级周期(supercycle)可能已走到了尽头。”他们提到“未来的回报率将偏低”,而市场可能在未来崩溃。

格罗斯与大部分的投资者认为,目前应“享受这个牛市的美好时光”,因为它也许将一去不复返。他们都在说,市场将可能出现“巨大变动”,由于“泡沫破灭”。格罗斯确信,这不是“另一个雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭导致市场崩盘”的例子,它更像是市场在为“持续已久的牛市”作出调整。

债务无法抵偿债务
然而,在纽约举行的《格兰特利率观察家》(Grant’s Interest Rate Observer)季度会议上,政策制定者与看好资产市场的人士提及正常化的可能性,意即发达国家的经济及通胀率均回到2%的水平。

格罗斯当然不同意这个说法,他指出发达国家一直都在仰赖一个“不太符合常理的理念”,它们认为全球债务危机可通过举债更多来解决。

格罗斯将这个理念比喻为“为了让排骨能更快煮熟,把打火机油倒在温热但不滚烫的炭炉上”。根据格罗斯以往的经验,这么做反而令排骨烧焦。

格罗斯认为,量化宽松(QE)的货币政策将不会解决问题,看看日本和美国就知道了。因此,他对欧元区采取量化宽松政策持怀疑态度。

资产市场将首当其冲
由于全球增长低靡、利率保持在零的水平及债务危机依然存在,资产市场的牛市将“很快结束”。格罗斯提出一点十分有趣,债券在1980年代初称为“充公券”(certificates of confiscation),而后者的收益率平均为14%。

随着债券和许多股票的回报率预计将不大,格罗斯表示“信贷方面的氧气正在耗尽”。资产价格目前处于格罗斯称之为“珠穆朗玛式高峰”的高位,他建议投资者趁早“离开这个高峰”。

理性的投资者应该怎么做?
由于“资本收益的增幅比历来回报高”,投资者与投资经理往往聚焦于他们预期取得最大资本收益的领域。但他们却不明白这类投资较具风险。

展望未来,未来35年的成功投资组合将包含“可能定期取得负年度回报”。这意味着投资者应该了解到他们不一定总是获得正面回报。

如何从市场逆转中受惠?
大部分的投资者都熟悉如何在市场上买入建仓。那当市场逆转时应该怎么做呢?投资者可趁市场走低之际沽空。

正如反向挂牌基金(Inverse Exchange Traded Funds (ETF))的名字所示,当市场走低时,反向ETF的价格便上升。当市场走高时,反向ETF的价格便下跌。

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(伍丽芳译)

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