文:William Pesek,《彭博观点》专栏作家

近来,许多投资者都在谈论中国股市,因为其牛市在持续了883天之后,似乎终于告一段落。截至上个星期四,上证指数在三天内下跌了8.2%,为自2013年中以来最差的表现。

中国大型电子商务集团阿里巴巴(Alibaba)在星期四闭市后发布业绩。阿里巴巴报其第四季收入增加45%,远高于华尔街分析师的预测。阿里巴巴的优异业绩,似乎消除了人们担心中国的牛市已告终的疑虑。

但阿里巴巴和中国经济的前景似乎不是那么明朗。在投资于泡沫化的中国股市之前,投资者最好还是先搞清楚当前的状况。

首先,先说优点。利用智能手机或平板上网的中国人口多达5亿5,700万,而阿里巴巴的业务多元化,众多的网民能使其业务持续发展。在今年的首三个月内,阿里巴巴的销售额增加至28亿美元。阿里巴巴的业务表现,其实最能够反映出中国中等收入阶层的消费情况。中国有13亿人口,而阿里巴巴就是他们的一站式零售商店,其网站提供了各类型的产品及服务,从娱乐到房地产,不一而足。与官方的数据相比,阿里巴巴的财务数据似乎更加能反映中国实际的消费情况。

但在委任张勇担任阿里巴巴的总裁后,马云似乎也承认,阿里巴巴将进入一个极不明朗的时期。尽管中国政府采取了多项政策来振兴经济,其经济增长速度正跌至1990年以来的最低水平,这无疑会影响阿里巴巴的表现。与此同时,阿里巴巴在国外的发展还没有太大的进展。

笔者认为,阿里巴巴的良好业绩,将促使人们把钱投入到股市当中,而这正是危险之处,因为中国股市已经脱离了经济基本面。MSCI中国指数的股价与帐面值目前处于2012年3月以来的最高水平,股本回报率(ROE)则处于全球金融危机以来的最低水平。摩根士丹利调低了其给予中国股市的评级,并指出中国企业的盈利将达到2009年以来的最低水平。法国巴黎银行(BNP Paribas)则一直关注中国保证金债务增加的问题。

一般的中国投资者应将阿里巴巴更换总裁视为警讯。在中国这轮牛市中,散户大举涌入股市,而中国政府一直在鼓励人们冒险。

阿里巴巴的优异业绩,预料会使中国的牛市持续下去,这也会对华尔街股市造成影响。然而,中国和美国目前采取的政策截然不同。美国方面,联邦储备局主席耶伦(Janet Yellen)不久前指出,市场可能出现失衡的状况,股市的估值“相当高”。相比之下,中国官员一直都在高喊“买,买,买”,进行日间交易的人与日俱增。

在中国股市回跌之后,国营媒体机构随即推出了一系列文章来安抚市场情绪。新华社就指出,市场有上升动能,所以牛市将持续下去,监管机构和股市投资者都希望看到股市将稳定和健康地发展。这家媒体机构也暗示,政府将采取更多财政和货币政策,同时推迟调高股票及新股上市的印花税。

中国希望通过推高股市来提振大家对其经济的信心。但是,中国股市几番上涨,都是受其央行行长周小川的“救市”言论影响,这与当年格林斯潘(Alan Greenspan)的做法如出一辙。为了确保股市继续上涨,中国如今似乎是在利用新华社来发放消息,营造股市荣景。

在股市泡沫越变越大的情况下,中国政府可能会忽略了它迫切需要落实的结构性改革。中国国家主席习近平应该要三思。

马云可说是站在中国经济的最前线。从他的角度来看,中国的经济看来并不像股市那样活跃。

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