近来,许多人都在谈论中国股市。在经过过去十年的高速增长之后,中国的经济增长如今似乎大幅放缓了下来。

美国前财长桑默斯最近接受了《彭博观点》的访问,他认为,中国目前正面对着许多“极难应付的挑战”。

然而,中国股市的表现却与其经济表现截然不同。对于持有中国企业股票(无论是在境内还是境外上市)的投资者来说,这又意味着什么呢?

股市表现不能作准

从上图可见,中国的国内生产总值(GDP)增长和股市的走向是不一致的。中国的GDP增长和上证指数目前明显背离,意即股市并非是受到经济基本面推动而上涨。

桑默斯表示,中国之前靠着城市化迅速取得增长,如今这样的增长方式可能受到了局限。这可能是其经济增长大幅减低的主因之一。

一些乐观的投资者认为,这是中国经济繁荣的迹象,但许多人却没有发现,其GDP增长无法为这种说法提供佐证。桑默斯认为,中国势必会面对金融泡沫形成的情况。

桑默斯也指出,由于银行减少提供贷款,中国的经济才会明显放缓。从这点可见,中国目前正在设法避免泡沫爆破。

中国面对的真正难题在于,它一方面要避免借贷减少使经济放缓,同时又要防止金融泡沫爆破。这令中国陷入两难的局面,因为若它要避免经济放缓,就会使金融泡沫变得更大。这正是桑默斯认为中国面对“极难应付的挑战”的原因。

靠债务推动增长总有后遗症

桑默斯指出,当一个国家靠债务推动增长时,之后往往都会面对后遗症,日本和美国就是好例子。这也是为何桑默斯对中国和欧洲的前景不太乐观的原因。

那么,如果投资者持有中国企业的股票,是否应该感到担心呢?单从图表并不容易看出泡沫是否正在形成,但中国的GDP增长就已足以令我们知道,中国经济正面对一些问题。

投资者如今的确应该有所警惕,以防万一,因为牛市已经持续了一段时间,现在已不是进场就能获利的时期。

中国过去都一直能够达成它所设下的目标,但随着它将进入“新常态”,其经济增长可能大幅放缓。要同时解决金融泡沫和经济放缓的问题相当困难,因为要刺激增长,难免就会使泡沫变大,而要防止泡沫变大,势必会令经济增长受影响。

中国之前靠城市化和大量债务取得增长,而从美国(2007年)和日本(1989年)的先例可见,靠债务推动增长,之后都会面对许多后遗症。中国能否顺利地克服种种挑战呢?

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