新加坡妇产科医疗(Singapore O&G,以下简称“O&G”)为在凯利板上市,首次公开发售4,360万股新股,每股售价为0.25元。配售股将占4,140万股,而公开给大众认购的份额为220万股。新股发售在2015年6月2日中午12时截止。基于2亿1,800万股来算,公司的市值大约是5,450万元。

主要业务

公司是由一组妇产科医生经营,他们在妇产科领域成绩斐然。公司的运作聚焦于(1) 产科 (产前检查及接生、怀孕遇到的医疗问题;怀孕高危因素及管理);(2)妇科(一般妇科检查、妇科手术、妇女骨盆医学、泌尿妇科及整形外科);及(3)乳房护理及妇科肿瘤。

公司在新加坡5个地点经营8家诊所

架构简单

公司的架构十分简单,不难明白。我的估计是每家诊所是独立运作。毕竟,每家诊所是一个独立的收入来源。8家诊所把“各自的100%拥有权”来换取控股公司的股票,然后把控股公司O&G上市。在新加坡及区域收购其他诊所方面,O&G将拥有一定的优势。我的猜测是它一旦以诱人的估值在交易时,它的股票将会变成有力的“货币”来进行收购,但重点是“执行”。他们必须同心协力来好好规划。

我觉得它的架构有点像在新交所上市的全民牙医集团(新加坡)(Q&M Dental Group(Singapore))。我认为全面牙医的运作很好,并反映在其股价上,但这是因为它与初期的股东有紧密的协议,就是股东们不可以在短期内把股票出售,让创办人可以好好执行其业务策略。

财务表现

公司一直以来均取得稳定的收入及盈利,并在FY14获得可观的升幅,报收入及净利分别为1,350万元及580万元。净利率为稳健的37.2%。

公司计划把FY15净利的90%派作股息,基于FY14盈利,派息率为7.3%,而如果FY15的每股盈利进一步提高,派息率将会更高。基于每个盈利为1.95分,公司是以12.8倍本益比的估值上市。

收益用途及未来大计

1. 通过自然增长、合资及收购行动来扩大公司在本地及区域的业务运作

2. 投资于医疗保健专业及具协同效益的业务来确保公司走在业内的最前线

3. 不断增加求诊人士的数目及源头,像包含企业客户及旅客

公司的优点

1. 这是专门照顾妇女的医疗保健领域。我认为医疗保健是一个表现不错的领域,因为它依然拥有很大的发展

2. 虽然新加坡的市场比较成熟,但对公司来说可能是优势,因为它能以此为基地,向其他未成熟的区域进发

3. 公司拥有稳定的现金流,而医疗业务是一个生财业务

4. 公司无负债,因此它拥有很大空间为未来增长融资

我的顾虑

1. 人才流失是一个很严重的问题,因此如果公司不能够留住其专业医疗团队,它将陷入困境。那些专业医生随时可以离职,然后再另起炉灶

2. 为何公司的派息率这么高?公司是否应保留多一点现金来扩充业务?如果派息率减低至大约50%,那么它已经够具吸引力,并能容易维持下去。在保留现金来让业务增长与回报股东之间应取得平衡

3. 把不同诊所融合在一个企业品牌的能力十分重要。目前我觉得这些诊所是独立经营而不是在O&G旗下。如果公司有意把它们独立运作,那么它很难建立起一个品牌及形象

估值

医疗保健领域的上市同行目前以很高的估值在交易。全民牙医集团(新加坡)是以超过50倍本益比在交易;莱佛士医疗(Raffles Medical Group)是以超过30倍本益比交易;康威医疗集团(Healthway Medical Corp)的估值比较合理,本益比为14倍。以每股盈利为1.95分及14至20倍本益比来计算,公司的合理值应该为28分至39分。我得悉配售股很抢手,给医生的有钱朋友扫光,我也拿不到任何配售股。

IPO先生的评级

鉴于首次公开售股市场很久未有迎来新股,我应该给予O&G一点支持!因此我会因为上述提到的理由,给予这只股三个辣椒评级。

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