丽兹·安·桑德斯(Liz Ann Sonders)是美国银行家协会(American Bankers Association)评选出的“25名金融界女强人”之一,她目前是嘉信理财(Charles Schwab)的首席投资策略师。嘉信理财是一家投资机构,它所管理的资产总额约为2万5,000亿美元。

《彭博观点》(Bloomberg View)最近采访了Sonders,并询问了她对股市走势的看法。她认为股市还会继续创新高,原因在于“我们目前处于‘长期牛市’(secular bull market)的初期。“

别跟联储局对着干

美股的牛市已进入第六个年头。企业的盈利在2010年大跌,然后在过去五年大幅回升。企业的盈利随着股市上涨而增加,当股价下跌时,企业则在市场中大量买回自己的股票。

股市之所以会大幅上涨,原因是企业一直都是股市中的买家。

美国联邦储备局先后实行了三轮的“量化宽松政策”是令牛市一直持续的主要原因。Sonders指出,如果联储局没有印钞票,传统的基本面估值法可能不会相同的效应。

市场策略:留意转捩点
Sonders采取的是“论势(top down)”的投资策略,她会留意宏观经济状况的变化趋势。她在访谈中提到了她最留意的事项,即“转捩点(inflection point)”。

她所说的“转捩点”是上曲线和下曲线的交汇处(见图)。如果投资者不了解转捩点的重要性,要在股市中获利和避险都不容易。当股市从“转捩点”上升时,一般都会取得最佳表现。

经济数据落后于市场

经济方面的“转捩点”则是经济数据停止恶化的时候。这时,经济数据已来到最糟糕的水平。投资者在这种时候往往很容易受到情绪影响,因为他们害怕“接到掉下来的刀子”。

大部份投资者都会在确定经济数据好转时才决定进场,但这么做往往会错过最理想的进场时机。

Sonders举出了2009年经济萧条的情况作为例子。经济萧条的情况实际上在当年的6月份结束,但投资者要到2010年才看到经济好转的数据。如果投资者在转捩点出现时进场,他们能取得的回报高达40%。

长期前景

Sonders认为,2009年是长期牛市的开端。她指出,在之前的三次长期牛市中(1920年代、1940年至1960年,1982年至2000年),实际利率在牛市初期都为负数,而且失业率都偏高。

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