一般上,美国联邦储备局大约每两个月会召开一次议息会议,以决定美国联邦利率。下一次会议将于6月17日和18日举行,将是一个重要的日子。所谓联邦利率,即银行同业借贷一天的利率。在美国,短期的隔夜利率由联储局决定,中、长期利率则由市场决定。当然,短期利率会影响长期利率,很多个短期加起来就等于中期、等于长期。

市场对短期利率的猜测和预期也会影响中长期的利率。利率的高低则会影响经济的前景。一般上,如果经济差,联储局会降息以减低企业的借贷成本。2008年金融海啸之后,美国联储局就不断地减息,已减到无法再减的零息。零息维持了好几年,终于近年来美国经济有一点点复苏的现象。经济复苏,金融市场马上会联想,美国联储局几时会加息?

联储局主席耶伦

联储局主席耶伦

美国长期的低利率导致美元汇率一跌再跌。美国要维持世界第一强国地位,美国政府可以不断印钞票来花,一个最重要的条件是全世界的人都欢迎美元。因此美元汇率不能一跌再跌,所以尽管过去两年美国依然未加息,但是联储局就必须经常散发美国即将加息的观点,靠加息的预期维持美元汇率。

可是两年过去了,加息的言论就成了“狼来了”的故事。美元汇率也因此升升跌跌,随着“狼来了”的故事发展。若“狼来了”讲太多次而“狼”迟迟不来,如果有一天,金融市场真的以为不会加息,那么当加息真的出现时,会是一场可怕的灾难,就与我们小时候读的“狼来了”故事的结局一样。过去两年美股就是在“狼来了”的情况下屡创新高。但每次创新高不久,加息预期又出现,股市也出现调整。

这的确是一个难以处理的问题,所以联储局每一次开了会议息之后,在公布会议决定的同时,会发表一则公告,告诉市场联储局对将来利率的加减有什么预期。当然也不能讲得太直接,用词也就喜欢模棱两可,让市场去猜。最近一次会议后的公告说,如果通货膨胀率达2%,同时就业市场有所改善就会加息。市场的反应是美元汇率从高位往下跌。

现在市场的一般预期应该是“狼”一定会来,而且是很快地来,可能会在6月17日的会议后宣告将于今年9月来。但来的是一只“小狼”,咬不死你。

港元与美元挂钩,美国加息香港也会加。新元与美元没直接关系,但是也有很强的关系,也会追随美元利率走势。但人民币的情况则完全相反。人民币正处于减息周期,不论美国加不加息,人民银行一定会再减息,对A股也就定期提供好消息。

中国社会科学院被形容为中国国务院智囊,去年发表文章,预测上海上证综合指数将在今年见5,000点。结果,相信中国社会科学院也没想到上证综指那么快达标。中国人炒什么都比人强,现在中国人炒股,真的不知道炒到几时。

中国中央政府想见到牛市是不争的事实。过去6个月,中国政府的种种行动以沪港通为起跑点,然后是减利率、降银行存款准备金比率、深港通、允许内地基金南下香港买股、内地与香港基金互认等等。所有的行动都是利好股市的,没有人会看不明白。既然看得明白,何必拖拖拉拉,不如像火箭般直飞冲天。

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问题是火箭一飞冲天后,有没有能力将火箭固定在已设定的轨道上运转,或是飘到漫无边际的太空?股市不可能只升不跌,到有一天泡沫爆破了,会不会再引发另个金融海啸?或者比海啸更加可怕的灾难?是不是印更多钞票再度将股票的价格炒上?

不过,暂时不必想得太多,更重要的是趁牛市未完,好好地捕捉机会。中国中央政府至今依然希望股市上升,只不过升得太急时会勒一勒,不让牛跑得太快。那么我们就应该继续留在市场,好好地控制杠杆比例,避免因无力补仓而被杀仓。资金主力还是应留在蓝筹股,不要眼红别人炒垃圾股而买跑车。

过去一段时间,中国政府在公布一些利好股市的消息时,总是选在周末。因此过去几个星期,中国、香港、新加坡的股市逢星期五就上升,唯有5月份最后一个星期五例外,由于人民银行抽紧银根。换言之,利好消息太多,股市一涨再涨,中国政府也深怕这头狂牛不受控治。中国政府只是希望牛跑慢一点,没有杀牛的打算。因此相信股市休息一阵之后,又会恢复升势。过去半年,中国A股就是如此反覆上升。因此,股民当前最重要的事就是别被跌市吓走,胡乱止蚀。

英国指数公司富时(FTSE)把中国A股纳入新成立的两只新兴市场指数。全球有无数的指数,最重要的是有没有相对的挂牌基金(ETF),ETF的规模有多大及受不受欢迎。也涉及指数编造者的功力,好的指数等于选股水平佳,长期会上升且升幅不错。根据这样的指数而成立的ETF,持股的市值就会上升。道琼斯指数、恒生指数、海峡时报指数是当前最负盛名的指数,指数名气大、ETF多,指数公司就财源广进,因每只ETF都须向指数公司交使用费。

中国总理李克强

中国总理李克强

中国总理李克强访问巴西,又签了数百亿美元的基建工程合约。很自然地,数家中国铁路基建股再一次出现炒作。但一带一路这些基建股已炒作多时,每逢习近平或李克强外访总会炒一次。但这个概念炒得太久了,越炒越没有力。中国领导人外访的炒作边际效应下降了。这与人民币减息一样,去年11月第一次减息,股市猛涨,之后两次减息作用逊色多了。

在香港上市的中国交通建设(1800)、中国中铁(0390)、中国铁建(1186)与前阵子的高位比较,差距仍达15%至18%之间。这说明高位追货被套牢的股民也不少。是这批股民使到每次的炒作升势无法持久,升幅也不大。

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