上海股市在不久前经历了“大笨狼时刻(Wile E. Coyote moment)”——跑至悬崖然后踩空。几个星期来,投资者持续追高,希望能取得更高的回报。结果,到了星期三,他们突然发现脚下的路不见了。

多达20万亿的债务

这都是因为中国的中央银行决定抽走金融市场内的资金,证券经纪行也收紧了借贷限制。这“二重奏”令中国下跌了6.5%,创下四个月来的最大跌幅。人们也因此对正在形成的资产泡沫提出种种疑问。

首先来谈目前正在形成的资产泡沫。上证指数在过去一年如摆脱了地心引力般上升了127%,但这并非因为中国的经济状况乐观,或者企业的盈利提高,而是因为保证金贷款激增。截至5月27日,这类贷款已超过3,220亿美元,为去年的五倍。股民纷纷贷款,原因是认定中国人民银行将在不久后调低利率及存款准备金率。这只是官方的数字,自雷曼兄弟于2008年破产以来,中国的影子银行体系中累积的贷款估计有20万亿美元。

中国股市泡沫的独特之处在于,它是由政府直接促成,而如今政府又要自行解决此问题。比方说,去年八月,当中国股市变得乏力时,由政府控制的媒体便开始鼓励民众利用储蓄来买股票。在2014年8月的其中一个星期,新华社就刊登了8篇文章,大谈拥有股票是有智慧且爱国的表现。政府同时也调低了交易费用,并允许个人开设多达20个交易户口。民众因此认为,中国政府在有必要的情况下会“护盘”。

中共推高股市的计划相当成功,甚至超乎了其想象,但它因此而面对一项艰巨的挑战:要如何在不触怒民众和掌控好经济状况的情况下,解决资产泡沫的问题?

泡沫即将爆破?

中国是世界第二大经济体,它目前正面对着前所未见的情况,那就是其股市的涨势势必会停止,而它却不能令股市崩盘(与此同时,中国的政府债务大幅增加,地方政府贷款如今达到约4万亿美元)。究竟应该是令股市继续下跌,还是进场扶持股市,中国必须做个决定。

当然,股市在星期三下跌,可能是暂时的调整,因为上证指数在星期四一度攀升至4,986.50点,差一点就要自2008年以来首次冲破5,000点大关。

然而,炒股人士应该很快就会发现,上海股市几乎是“凭空”上涨。这令中国政府面对相当大的挑战。基于中国的金融体系尚未稳定,它之后可能会面对金融危机。如果作为世界第二大经济体的中国像大笨狼那样跑到了悬崖边上,那其他国家可要当心了。

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