美国联邦公开市场委员会(FOMC)在本周召开的会议将特别受关注,因为市场人士都想知道中央银行的官员是否会在今年9月加息,启动新一轮的利率周期。

笔者在考虑了以下5个层面之后,认为联储局应会在9月加息。

一、经济前景

联储局希望美国的就业数据变得更加好,比如新增就业机会增加,工资增长和就业参与率都提高。

二、通货膨胀

美国预计不会陷入通货紧缩,但其通胀率仍可能偏低。联储局官员将评估美国将会在何时达到2%的通胀目标。

三、国际经济形势

全球的经济状况不稳定可能对美国造成影响,希腊的债务问题就是其中一个隐忧。美国可能会在两个方面受到影响:1)国际需求减少将使其出口增长减低;2)美元升值将影响其出口货品的价格,其国内产品也会面对进口产品的竞争。

四、财务稳定

联储局采取宽松的货币政策,令不少投资者获利,它担心加息会令市场受到打击。但它也担心维持低利率会令资产价格持续上涨,脱离经济基本面,使人们过度借贷和冒险。联储局在处理这些问题时必须拿捏得很好。

五、流动性风险

市场的结构性变化影响了资金流动。近来一些原本被视为最为稳定的市场都出现了大幅变动,比方说,原本为“零风险”的德国国债和美国国库债券都大幅波动,投资者应将此视为警讯。这类风险可能会持续存在,因为经纪行吸纳风险的能力,可能无法应付投资者因应市况变化而调动的资金额。

综合以上各点,笔者认为FOMC应会在9月份的会议上表明是否会加息。

美国就业市场的状况持续改善,这应会使消费和投资增加,进而使通胀率提高。联储局官员将会密切关注国际局势的变化,但国外课题应不会影响其加息路线(除非美元汇率出现大幅变化)。而流动性的变化应会影响投资者承担风险的意愿。

当然,联储局摆出剧本然后照章行事,它肯定还会保有一定的灵活性和其他选项。

无论如何,联储局官员在会议召开之后的几周内预料会老调重弹:首次加息的时间仍未确定,之后的加息幅度不会太大,而且会视各项条件而定。

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