当新加坡可能出现第四家电讯业者的消息传出时,本地的电讯股下跌了5-16%。摩根大通(JP Morgan)预计,新加坡资讯通信发展管理局(IDA)将会宣布一些新政策,允许市场上增添一家新的移动网络业者(MNO)或移动虚拟网络业者(MVNO)。

如果市场中真的出现新竞争者,本地电讯业的格局将会有怎样的变化?摩根大通认为,如果新电讯公司是MNNO,所带来的冲击将不会那么大。

定价压力

摩根大通认为,如果第四家电讯企业是MNO,定价压力将令第一通(M1)、星和(Starhub)和新电信(Singtel)这三家业者的股价将受到约55%、30%和8%的影响。若这家新业者为MVNO,它们的股价所受到的影响则为25%、15%和5%,第一通所受到的影响最大。

除了定价方面的压力,既有业者的每名用户平均收入(ARPU)和赚头都将下跌。摩根大通认为,电讯业者的股价将进一步下跌,第一通的跌幅将较大。

这些预测并非毫无根据,摩根大通是以其针对法国和马来西亚进行的个案研究提出上述观点。

最坏情况的例子—法国的Iliad集团

Iliad集团为法国的一家MVNO,它在进入市场时与既有的业者进行了激烈的价格战。结果,既有业者的市场份额、流动服务的ARPU和盈利都因此而减少。

摩根大通认为,新加坡也可能出现相同的情况,但它也指出,法国的MVNO领域已发展至成熟阶段,Iliad也以其可靠的宽频服务著称。

马来西亚的电讯业

如果新业者不与既有业者打价格战的话,又会是另外一番景象,马来西亚就是一个好例子。马来西亚电讯业的特别之处在于,几家MVNO都是直接依赖既有业者来提供服务。

因此,明讯(Maxis)、数码网络(Digi)和天地通(Celcom)并没有失去太多市场份额,因为它们仍能通过为MVNO提供服务取得收入。此外,MVNO主攻的是利基市场(niche market),对MNO影响不大。

风险回报评估

新电信(Singapore Telecom)

摩根大通指出,新电信今年第三季的前景乐观,原因是其澳洲子公司Optus的收入增加。另外,新电信的股价在过去三个月上涨了8.5%。

但是,其数码业务蒙受亏损,企业业务的毛利率也受压,影响了其整体的获利能力。澳元下跌将进一步影响其盈利。摩根大通给予新电信“中立(Neutral)”评级,目标价为3.85元。

第一通(M1)

第一通相当依赖无线服务所带来的收入。摩根大通认为,当新竞争者加入战局时,第一通将失去定价能力。

基于以上原因,摩根大通将其给予第一通的评级调低至“减码(Underweight)”,目标价为2.79元。

星和(Starhub)

除了第一通之外,星和的业务也会因新竞争者出现而受到严重影响,其在无线服务方面的定价能力也会减弱。其唯一的优势在于,其在地下层的网络讯号最佳(陆交局的调查结果)。

星和投入了不少资金来提升其科技,尤其是在手机和电视网络方面。但这应不足以纾缓新业者出现所带来的影响。摩根大通给予星和“减码(Underweight)”评级,目标价为3.30元。

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