Motley Fool对优秀的业务情有独钟,因为它们可以为投资者带来长期回报。

要确定一个业务是否操作完善,我们可以看看公司的股本回报率 (ROE)。公司为股东所投资于其业务的每一块钱能够带来多少利润可以用ROE来衡量。

虽然ROE本身是一个不错的指标,但我们可以把ROE分为三个其他比率。来帮助我们更了解一家公司实际上是怎样营运。

把ROE拆散

我们可以把ROE分成三个指标,分别为销售回报率(return on sales)、资产回报率(return on assets)及财务杠杆(financial leverage)。

                     净收入 / 股本 = 净收入 / 销售 x 销售/资产 x 资产/股本

上述的程式分为三个部分,第一个比率(净收入除以销售)可以得出销售回报率;第二个比率(销售除以资产)可以得出资产回报率或资产周转率(asset turnover);第三个比率(资产除以股本)可以得出财务杠杆。

为简单说明这三个比率,我引述了分析师兼作家Dennis Jean-Jacques在其《价值投资五大关键》的一段文字:

“销售回报率是指公司从销售货品及服务所取得的每一块钱能转为盈利的比率。资产回报率是指公司每投资一块的资产可以带来的收入比率。财务杠杆是指每一块股本,公司可利用的资产比率。”

新航的表现

现在让我们以新航(Singapore Airlines)来演算。

以市值计算,新航是新加坡的大型企业之一,而由于它是海峡时报指数的30只成分股之一,它当然是名符其实的蓝筹股。

在以下的图表里,你可以看到新航的ROE(三个部分)在过去5年的变化:

资料来源: Morningstar

资料来源: Morningstar

首先,我们看到新航的ROE在过去5个财政年度稍微提高,从截至2010年3月31日(FY10)接近1.6%提高至FY14超过2.7%。虽然它的ROE有所增加,但值得注意的是,在这期间,它的ROE实质上不高。

再看看其他部分,销售回报率(或净毛利率,红线)及资产周转率(橙线)均有所提高。从资产周转率来看,新航过去5年所投入的每一元资产,平均可带来大约63分的收入。与此同时,新航的财务杠杆在过去五年维持在大约1.7(绿线)。

整体而言,公司的ROE并不高,原因是在过去五年,其净毛利率处于低水平令其ROE偏低。

Motley Fool的看法

当一家公司可以长期为股东所投资的每一块钱带来超值的回报,那么它便算是长胜将军。

新航在提高ROE方面还要多尽一点力,但这应该并不容易办到,因为在航空业内,任何航空公司向来都难以取得持续的优势。

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