中国政府之前的所作所为,显示一个国家可以靠实行多项政策,使其股市飞涨。如今,它能否同样靠实行各种“救市”政策来阻止股市下跌呢?当“政府力量”对上“市场力量”时,究竟何者会胜出?

令股市飞升的政策

中国股市在2014年底步入升势,上证指数一路上升,到了今年6月初突破5,000点大关,并于6月12日达到5,166.35点的高位,在12个月内上升了超过150%。

中国的股市之所以会大幅上涨,主要是因为投资者看准中国为了推动经济改革,以及保住7%的经济增长,肯定会持续采取宽松的货币和财政政策。

中国政府同时也积极地引导人民进入股市,它采取的方法包括降低利率以及银行的存款准备金率,放宽融资融券的限制(允许人们借钱买股票),以及允许每个人开设多达20个交易账户。

救市招数

中国股市在6月12日创下近年新高后开始大幅滑落,在短短3个星期之内下跌了将近30%,原因众说纷纭,包括外资做空A股、官二代利用内部消息推波助澜等等。无论真正原因为何,股市会持续下跌,主因之一是借钱买股票的投资者纷纷卖出股票平仓,以避免蒙亏或减少损失。

眼见形势不对,中国政府开始接连出招救市。它采取的方法包括同时降息和降准、放宽融资融券条例的限制、调低证券交易费用、让养老金“入市”、暂停让新股上市、允许保险企业购买更多蓝筹股的股票、为中证金融提供资金以购买更多中小型企业的股票以及让多达1,300家上市企业暂停交易。

散户心理

中国股市大涨,很大程度上是因为大量散户进场。彭博社在7月1日刊登的一篇文章中就指出,中国开户买卖股票的散户总数超过9,000万人,比中国共产党的党员还要多(8,780万人)。所以,政府救市能否成功,很大程度上取决于它能否挽回散户的信心。

从心理学的角度来看,要在短期之内令散户重新进场,相当不容易。人都有一种心理,就是害怕蒙受损失(loss aversion),而且我们宁可不赚,也不愿赔。由于股市大跌,借钱买股票的散户肯定会急着卖出股票,尽量减少亏损。

此外,散户买的股票,未必是政府救的股票,政府力量这回预料无法凌驾于市场力量之上。

人还有一种心理,就是比较容易受到我们最近接收到的资讯影响,进而认为同类型事件发生的可能性会提高,行为心理学把这种情况称为“现成偏误(availability bias)”。比方说,当发生空难时,一些人可能比较不敢搭飞机。

目前,散户看到、听到的消息,应该都是股价跌多少,身边的人怎么卖股平仓,政府怎么“救市”(股市好的话需要“救”?)。当人们听到的都是不利消息,自然也会认为,股市跌的可能性比较高(股市也是因为利好消息频出而上涨的)。胡立阳老师就曾经说过,根据“钟摆效应”的理论,当股市回跌时,往往也会过度回调。

基本面帮不了忙

网上的一些分析指出,中国拉抬股市的目的有很多,其中包括让企业有多一个筹资管道,同时令一般民众赚到钱,进而增加消费,促进经济发展和转型。然而,中国的生产物价指数(PPI)一直都在负数,企业盈利也没有显著改善,中国股市之前飙涨,实际上并没有基本面的支持,大家纯粹“买个希望”。

当“政策市”的力量减弱,基本面也帮不了忙,就算政府频频出招“救市”,广大的散户会那么快“回心转意”吗?

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