许多投资者和经济学家都一直在探讨影响资产价格变动的原因,而其中一大因素是投资者的行为。了解投资者的行为,虽无法让我们准确地预测资产价格的变化,但肯定能帮助我们判断大市的走向。

在瑞银(UBS)最新一期的学术研究刊物《Academic Research Monitor》中,一些分析师和研究员发表了关于投资行为模式(Behavioural Investing Patterns)的研究结果。他们探讨了三种理论:排名效应(rank effect)、盈利预测的季节性(earnings seasonality)和追逐股息的行为。

排名效应

报告的作者首先谈到了“处置效应(disposition effect)”这种与排名效应有密切关系的情况。处置效应指的是投资者往往会卖出赚钱的股票,持守亏钱的股票。排名效应则是指,投资者会同时卖掉赚最多和亏最多的股票。

报告的作者指出,当投资者在为手头上持有的股票排名时,他们一般会比较在意表现最好和最坏的股票。

盈利预测的季节性

一些企业在某个季节的盈利可能会比较高,比方说,卖冰淇淋的企业在夏天取得的盈利最高。报告的作者指出,整体而言,企业在某个季度取得的盈利会高于其他季度,而且超越分析师的预测。

投资者和分析师在预测企业的盈利时,往往会以之前的业绩作为依据。以此判断,当企业在某个季度取得相当高的盈利时,投资者可能会高估下个季度的盈利,结果下个季度的盈利可能低于预测,导致他们之后的预测变得较为悲观,直到企业再度取得较高的盈利。这样的周期,就是盈利预测的季节性。

追求股息的行为

投资者在买卖股票都会考虑各种因素。报告的作者指出,有派息的股票,在可能派息的月份往往能以溢价卖出。

虽然投资者无法确知企业派发股息的日期,但他们能根据过往的派息日期来预测。

若投资者想要获得股息,就必须在除息日(ex-date)的至少两个交易日前买入股票。报告的作者指出,股价一般会在接近除息日之前上涨,然后在派息日之后大跌。

总结

虽然这些研究结果不能用来解释整个市场的变化,但却能够帮助我们了解股市在不同的时期可能出现哪些变化。

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