中国政府干预股市运作的行为,其实就是中国式的量化宽松政策。

由于通货紧缩的压力增加,中国的中央银行似乎有理由像日本、美国和欧洲的中央银行那样,将利率调低至接近0%的水平。中国人民银行行长周小川没有这么做,主要是基于两个原因。第一、如果中国全面实行量化宽松政策,令人民币贬值,不少企业可能会无法偿还以美元计算的债务。第二、如果中国放宽银根,令人民币贬值,那它可能就无法达成令人民币成为各国储备货币的目标。

美国、日本和欧盟采取的方案是干预债券市场的运作,而中国的做法则是直接干预股市的运作。但它们的目标都是一致的,那就是操控资产价格,以提振市场信心和推高经济增长。从某些层面来说,中国的做法更加直接。

但这正是令人担忧的问题。中国现在和美国一样,面对着该如何停止实行宽松政策的难题。而它的处理方式,将令美国、欧洲和日本面对更多挑战。

中国如何控制市场

由于有媒体报导指中国政府正在考虑之后该如何停止“救市”,上证指数在星期一下跌了8.5%。股市大跌后,相信中国政府短期内不会再谈这件事了。本月初,周小川曾表示中国人民银行会确保市场中有“充足的资金”。他在这个星期二再度表示,中国人民银行会“稳定金融市场预期,并继续支持实体经济“。

虽然政府可能有必要避免市场陷入恐慌,但它也必须承担成本。中国政府应更快地把具生产力的资产从效率不佳的国有企业转移至较具发展潜能的私人领域。中国政府一直把注意力放在股市上,在这方面就更难取得进展。

这对其他国家也有影响。没错,中国股市暴跌对经济可能带来的影响或许被夸大了。彭博社驻北京的经济分析师Tom Orlik表示,中国直接涉足股市的家庭只占约9%,而股票在它们的总资产中的比例为“低个位数”。他指出,初步迹象显示,中国股市大跌并没有影响消费者的情绪。

但是,中国股市大跌,对全球投资者造成的心理冲击不容小觑。首先,投资者会担心,中国银行业者的财务状况,可能会引发连锁效应。比方说,中国招商银行的坏账与去年同期相比就增长了64%。银行业者的股价下跌,令它们的资产质素承受更大的压力。中国股市之前蒸发了4万亿美元的市值,大型银行如中国工商银行、中国建设银行和中国农业银行受到了多大影响,目前仍不得而知

此外,中国为了令股市保持稳定而屡次调整利率,可能令全球市场出现震荡。当美国联储局在2013年表示它可能停止实行量化宽松政策后,新兴市场受到了严重影响。中国如果“退市”也可能会引发同样的问题。国际货币基金组织(IMF)正敦促中国不要再用推高股市的方法来刺激经济。如果中国照着做,全球股市可能会跟着中国股市一起下跌。一旦全球的商业和消费信心都受到影响,联储局和欧洲央行可能必须长时间将利率维持在超低水平。

就算中国继续扶持股市,也会有问题。中共为了确保其政权不受动摇,可能会继续采取更多措施来推高股市。但是,让股市持续上涨,将会令股市更难以控制,并且会提高股市崩盘的风险。除了通过中国人民银行采取货币政策外,当局肯定也会通过地方政府和国企的借贷来扶持股市,而地方政府和国企都已经债台高筑了。中国的债务泡沫和股市泡沫同时变大,这令它可能变得跟当年的日本一样。

中国持有大量美元

中国持有大量美元

在中国政府与对冲基金周旋的当而,美国联储局主席耶伦也必须密切关注中国所持有的美元。在今年第二季,中国的外汇储备减少至3万6,900亿美元,为2013年以来的最低水平。中国政府可能会考虑减少储备来推高股市。若有传闻指中国可能会减少它持有的1万2,000亿美元,全球股市都会受到影响,美国的借贷成本也会提高。

近年来,美国的联储局一直在尝试令人们觉得,它对全球经济稳定及各国中央银行并非威胁。如今,中国帮联储局分担了一些责任。

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