来宝集团(Noble Group)
股价 – $0.58
目标 – $0.57
在采矿与金属业务蒙1,900万美元营运亏损下,公司的2Q15税及少数股东权益后盈利(PATMI)下跌了28%至6,170万美元,比预期低。因此我们把其FY15及FY16的盈利预估分别下调1%和9%。本年迄今的财报内容有所改善,公司把1H15的未实现收益计入三等资产(与长期供货合约相关)按市值计价的盈亏中,后者现在占营运盈利的4%,FY14及FY13分别为6%和19%。普华永道(PricewaterhouseCoopers)在检讨公司的81%(按价值)衍生品合约(到期日为两年以上)及98%(按价值)三等净资产后表示,公司的财务状况健康。虽然普华永道的报告显示公司采取了严谨的估值法令人稍微安心下来,但或许在短时间内还不足以令市场重拾信心,由于缺乏具体的估值模式,以及公司的现金流依旧疲弱(1H15为负8亿3,200万美元),其股本回报率也偏低(过去12个月为2%)。维持持守
– 星展唯高达(8月11日)

星狮集团(Fraser & Neave)
股价 – $2.30
目标 – $1.85
公司的3Q15收入增加4%,归功于汽水和乳制品的表现。汽水业务在2Q15的表现疲弱(马来西亚发生水灾、消费税实施前的效应),但由于举办开斋节促销、分销商补货及100Plus饮料重新包装而好转。啤酒业务的表现欠佳,其收入增加5%,但缅元(缅甸货币)走低抵消了收入增幅,尽管缅甸市场的销量稳定增长14%及售价调高。泰国乳制品业务的表现也提高了,由于促销活动增多、举办商家活动及分销网络扩大,但部份表现升幅因新加坡和马来西亚乳制品业务的增长放缓而被抵消。不容忽视的是,公司最具价值的资产依旧是它持有55%股份的缅甸酿酒厂。公司将以5亿6,000万美元把其在酿酒厂的股份脱售。估计啤酒业务占了公司9M15息税前盈利的一半,脱售股份将令下个财年的盈利大打折扣。维持减持
– 联昌国际证券(8月9日)

腾飞房产信托(Ascendas REIT)
股价 – $2.41
目标 – $2.60
公司正在成熟市场(包括澳洲和德国)中物色投资良机,所涉及的物业或会占物业组合的20%至30%。这并不令人感到意外,因为新加坡市场的增长空间有限。不过,公司目前所管理的资产中有70%为商业和科学园、高科技楼面及数据中心,这类楼面的供需情况是工业物业领域中最稳定的。此外,公司的保荐人仍拥有总值20亿元的物业可注入公司。基于公司的资产负债比更加强健(34.7%的负债比率意味着公司仍可借贷7亿至15亿元的资金才会达到40%至45%的负债比率),以及澳洲和德国的货币均走低,所以在这两个市场的拓展步伐料将比在中国来得快。公司依旧是我们首选的大型新加坡房地产投资信托股,因为其每单位派息增幅为可观的5.5%,它仍有不少楼面有待出租,以及其物业租用率逐渐提高。维持增持
– 摩根大通(8月6日)

凯德集团(CapitaLand)
股价 – $3.17
目标 – $4.07
2Q15的税及少数股东权益后盈利(PATMI)年比增加5.8%至4亿6,400万元,主要是因在把两个中国发展项目从原定的销售项目改而归类为投资产业后,合理值提高。总体表现大致上与预期相符,本年迄今的PATMI占我们全年预估的55.4%。在中国的房屋销售活动在2Q15大幅度增多,售出了2,764个单位,年比提高162%。但中国住宅业务的毛利率下降至约20%,并可能将继续受压。公司在本地待售的房屋总值约27亿元,管理层对本地住宅市场保持审慎态度,并料将继续面对挑战。购物中心组合的表现依旧不错,新加坡及中国在1H15以同个购物中心计算的净产业收入分别上升2.8%和9.1%。公司似乎有意提高新科技在房地产业务中的地位,并已在最近投资5,000万美元于一个以北京为总部的全球公寓民宿预订网站-途家网。维持买入
– 华侨银行投资研究(8月6日)

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