中国出人意料地令人民币贬值,肯定会令不少人感到恐慌,美国的一些政客也会口诛笔伐(大家不妨留意Donald Trump的Twitter)。但是,中国这么做其实应该获得赞许,而不是受到谴责。这可能对全球经济增长也有益处。

中国政府在过去一年一直支撑着人民币的币值,以避免资金大量外流、借贷机构无法还债,同时设法令人民币成为特别提款权(SDR)篮子中的其中一种货币。但由于中国经济增长放缓,同时面对通货紧缩的压力,其政府决定改变策略,在这个星期将人民币的每日交易参考价调低1.9%,这是20年来的最大调整幅度。中国政府这么做,实际上就是承认它面对的风险变大了。

美国的政客肯定会说,中国令人民币贬值会影响美国的就业市场,日本的政客则会说,他们要解决通缩的任务变得更艰巨了。但我们必须搞清楚状况。中国政府表示,它这次调整人民币的每日交易参考价,只是为了令市场机制发挥更大的作用,进而满足IMF的条件。此外,如果中国想要掀起“货币战”,那人民币的贬值幅度应该会更大。然而,就算政府令货币大幅贬值,也未必能有效地刺激经济增长。日元自2012年底以来已下跌了35%,但日本经济并没有太大起色,澳元在今年下跌了10%也没有帮到澳洲(这两个国家的货币贬值,都没有人说什么)。

当然,中国调整汇率政策,对它也有一定的风险。人民币下跌,以外汇计算的债务违约的情况可能大幅增加,中国如今更可能面对资金外流的问题。今年四月,深圳的房地产发展商佳兆业集团就成了首家无法偿还债务的企业。中国人民银行知道,人民币下跌的影响甚大,因此它不可能令人民币跌得太多。

我们应思考的问题不是中国政府应否令人民币贬值,而是中国如何以此方法来争取时间。中国领导人至今仍仰赖大量投资和出口来推动经济增长,其政府调整汇率政策,可能只是在拖延进行必要改革的时间,这也会使其股市泡沫变得更大。如果中国政府推出更多政策来推高股市,就会令人觉得它令人民币贬值,只是在干预股市运作,到时全球货币战的战火又会重燃。

但换个角度来看,中国政府这么做可能是为了令市场稳定下来,从而加快其改革进程。如果真是如此,那中国可能会如本周的新闻报导所言,准备解决国企的问题。《南华早报》指出,中国将设立两种新类型企业,从而监督大型国企。这个计划是要效仿新加坡的淡马锡控股,如果计划成功,中国经济的根基可能会大大改善。

习近平能否成功整顿国企?

习近平能否成功整顿国企?

中国国企造成了种种问题,包括累积大量债务、产能过剩、贪污和污染。减少国企的影响力是中国推动私人界发展的重要一步。

但要达成目标并非易事,购地回扣、内部人交易和各种寻租方法,令许多共产党员成了百万富翁。习近平要令国企变得更公开、更有竞争力、更能赚钱,就会影响到这些人的利益。

如果中国的出口没有下跌(7月份出口跌8.3%),也没有面对可能陷入通货紧缩的问题,习近平要整顿国企可能不会那么难。这正是为何中国在星期二令人民币贬值并以此推动出口的原因。

如果习近平真的想令市场力量在中国的经济活动中发挥更大的作用,那他就必须开放金融体系、加强企业监管和允许媒体发挥监督作用,借此打击贪污舞弊。比起探讨中国为何调整汇率政策,评论人更应该关注这些课题。笔者个人觉得,中国在调整汇率政策后,将会逐步进行种种改革。

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