对联储局来说,这是日出或是日落?摄影师:Andrew Harrer /彭博社

联邦储备局公布了上个月的议息会议记录,但内容对投资者的加息疑虑并没有提供帮助,他们想知道联储局在9月是否会加息,这将会是9年多来首次加息。会议记录没有明显反映出联储局采取守口如瓶的态度,但却显示美国央行在分析当前环境所面对的复杂难题。

联储局官员所面对的四个关键因素十分复杂,让他们对政策的取向并不确定,因此,联储局没有表态下个月加息与否。

首先,美国经济与来自国际市场的信息并不一致。虽然美国经济并不十分明确,尤其是通胀及工资疲弱,但其他经济数据为联储局在下个月加息提供支持。来自其他国家的经济数字却大相径庭。无论是来自欧洲、日本或新兴市场的数字均明确显示环球经济疲弱,这意味着在决策方面,联储局需要提高警觉。

其次是金融市场并不稳定。过去几个星期,多个领域出现显著的弱点。石油市场及新兴市场货币的不稳定起初只属于局部性,但现在已经蔓延开去,企业债券首当其冲受压,但最近股市也遭殃。

第三是美国经济的表现并没有跟从联储局的模式。联储局的预期并不准确必然令央行官员们反思,他们对国家的经济发展是否真的了如指掌。这些问题所涉及的范围越广及维持越久,联储局官员在着手更改政策时,将需要考虑规避更多风险。

第四是联储局的政策与其他央行的政策出现背离。联储局考虑收紧货币政策,但其他央行正采用宽松的货币政策。这个差别可能会扩大,尤其是与欧洲央行、日本央行及中国人民银行而言。另一个要考虑到问题是人民币上周贬值为许多新兴市场货币带来压力,并令美国央行感到不安,因为美国加息将会令美元升值。这将会削弱美国出口商的竞争能力,从而使国家的经济复苏受到影响。

总的来说,联储局含糊其说是别无选择,因为不稳定因素实在不少。因此,直至9月份议息之前,联储局依然不会表态。为了有更多选择途径,联储局会加倍分散市场对首次加息时间表的注意力,并侧重说明即将到来的加息周期需要注意的三个要素(我认为这将会是联昌局有史以来最宽松的货币紧缩)。这三个要素分别是:加息幅度不会很大;经济数据依然是议息的重要考量因素;以及政策利率的顶限将会是低于历来平均。

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