上周五发布的美国就业数据令人失望。虽然美国就业市场的状况自年初以来持续改善,每个月平均增添超过21万1,000份工作,7月份增添24万5,000份工作,但8月份的非农就业人数仅增加17万3,000人,比市场预测的21万7,000人少了44万。

许多分析师之前都认为,8月份的非农就业数据,将是决定美国联邦储备局会不会在今年第三季调高利率的重要指标。

通胀率仍低于目标水平

除了就业数据之外,另一个重要的经济数据就是通胀率。联储局设定的通胀目标是2%,因为通胀率能够达到这个水平,就能确保美国不会陷入滞涨(stagflation)。

但由于石油价格下跌至每桶45.22美元,截至今年六月,个人消费开支物价指数(联储局的通胀基准指标)仅提高0.3%,连续三年多来都不及其2%的目标水平。

联储局不确定通胀会有何变化

联储局的7月份会议记录显示,促使联储局加息的必要条件“正在接近”,但尚未达成。联储局官员都认为就业市场的评估结果令人鼓舞,但他们都不太确定通胀率会有怎样的变化。虽然8月份的就业数据不及市场预测,但7月份新增非农就业人数经修订后从21万5,000人增加至24万5,000人,这显示美国经济仍在复苏。

分析师认为9月是正确时机

联邦公开市场委员会(FOMC)没有在9月16日和17日召开的会议之前表明是否会加息,这或许预示着9月加息的可能性已减低。但摩根大通、瑞信、富国银行和德意志银行等机构的经济分析师仍预测联储局会在9月调高利率。

美元可能在加息后下跌

从过往的情况来看,在市场人士预测联储局即将加息时,美元都会大幅上涨,但在加息之后,美元的涨势就会随之消退。

在1993年至1996年之间,在当局调整利率之前,利率都一直保持在一定的水平。在当局调高利率之后,贸易加权美元指数都下跌。1977年至1979年和1987年至1990年这两个时期也曾出现同样的情况。

在2009年至2015年间,利率都相对稳定。过去六年,贸易加权美元指数也大幅提高,尤其是在近几年。如果历史重演的话,美元预料会在联储局加息之后下跌。

投资策略:留意大宗商品和商品股

一般上,美元涨,大宗商品价格就下跌,反之亦然。在众多商品之中,原油与美元的这种“负相关”关系最为明显。

从以上的分析判断,如果美元真的在联储局加息之后下跌,那商品价格将有望在经历了长达六年的熊市后回弹,投资者可考虑买入一些与商品有关联、估值相对较低的股票和期货。

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