9月12日在新加坡参加投资讲座,现场听众踊跃发问,很有趣的是问题多围绕中国股市与人民币的事,或许是因为新加坡股市多年来起落幅度不大。新加坡作为一个国际都会,投资者炒卖的范围很阔。

投资讲座巧逢新加坡大选,大选结果与选举前传媒的报导与预测有极大的落差。2011年,执政的人民行动党得票率只有60%。今年大选没有李光耀的人民行动党得票率大幅上升至70%。2011年大选之后,新加坡政府的政策出现了一些重大的改变,外劳的输入、外国人才的输入都大幅下降了,基层的福利增加了。今日的新加坡,如果每月收入少于1,000元的话,政府会送8万元让这些人民买组屋,而实用面积约为500平方英尺的小型组屋单位的售价仅7万5,000元。

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在新加坡,每月收入少于1,000元的话,政府会送8万元让这些人民买组屋

反对党在竞选期间说,新加坡政府改变政策是因为上回大选,反对党得票率上升,因此选民应该支持反对党,逼政府再增加福利,照顾基层选民。结果是人民行动党大胜,说明更多新加坡选民对人民行动党政府近几年向左倾感到不安。减少输入外劳与外来人才更使新加坡经济放缓,必须用选票向政府发出讯号。

选民也许认为,如果反对党得票率再增加,政府会进一步向基层倾斜,津贴基层的钱从何而来?因此,选举结果可能使到人民行动党政府重新检讨过去4年收紧移民、减少外来劳工的政策是否正确?过去4年这些政策已经使到新加坡经济竞争力受损,使到中小企业叫苦连天。

美国股市在联邦储备局议息结果前偷步炒上,那是华尔街的精英们在赌联储局不加息。结果9月17日联储局的议息结果是不加息。可是美国股市当天下跌,隔一天再下跌,有人趁好消息出货,有人觉得加息阴影仍未除。

联储局主席耶伦说10月仍然可能加息。联储局之所以不加息,其中一个原因可能是近日国际货币基金组织(IMF)及世界银行已公开表态,希望美国不加息。美国加息最强大的理由是为了面子,美国讲加息已讲了两年多,再不加,没面子。美国不加息最强大的理由是,加息对美国经济没好处。美元已太强了,加息使到美元更强,只会打击美国的竞争力,只会造成其他国家的货币战,引发全球金融危机。这也是IMF与世界银行反对美国加息的理由。

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美国到底什么时候加息?

不过,尽管美国股市在联储局宣布不加息之后大幅下跌,美国、中国及香港的股市情况比议息前乐观得多,都比前阵子的低位高,有相当显著的反弹。恐慌情绪纾缓了,对利率特别敏感的香港地产股的反弹幅度不小。长实地产(1113)的反弹最强,低位反弹25%。地产股反弹也不是在议息后才出现,说明投资者的情绪已不再那么悲观。

比较之下,新加坡股市反而比较差,人民行动党在选举中大胜没有为股市带来升市。也许印尼森林大火为新加坡带来的烟霾令投资者真正明白,新加坡只是印尼地图中的小红点。

近几个月来,中国政府太多行动,一下子刺破股市泡沫,一下子又突然将已连续十年只升不跌的人民币贬值。股市泡沫爆破后,出现恐慌性的狂跌,中国政府又手忙脚乱地出来救市。人民币贬值恐慌程度也不小,这就是为什么8月份的外汇储备会大幅减少。减少的原因是许多人急急忙忙地将手上的人民币转化成港元或美元。这些行动不但使到中国政府的外汇储备金额大幅减少,也使到香港金融管理局得向市场注入港元,以接下流进来的人民币。

这一回人民币贬值风波闹得很大,但论贬值的幅度也仅仅3%。如此低的贬值幅度对中国的经济发展能有什么作用?也因为3%的贬值幅度对经济的实际效用很低很小,所以主流的看法认为人民币依然会再贬值。一般认为,人民币至少要贬值10%才能对经济发展、出口竞争力发挥作用。

人民币再贬值的预期至今依然很强,这导致中国政府不得不加强外汇管制。过去只眼开只眼闭的个人外汇兑换管制现在加强了,目的就是压抑民间资金流走。李克强总理说人民币不存在长期贬值的条件,但要去除短期内向下调整的恐慌并不容易。唯一可行的做法就是直接干预,包括管制外汇兑换及直接动用外汇储备干预汇价。

相信中国政府短期内还会干预人民币的汇率,稳住汇率。过去十年只升不跌的经验突然逆转,的确要加倍努力才能重建信心。幸好,中国政府外汇储备超强,不必担心恶意狙击。

多个月前,李嘉诚宣布当时的长江实业与和记黄埔合并。宣布之后的一段时间,和记黄埔股价高于李嘉诚宣布的合并比例。当时市场传言有基金大户在力吸和记黄埔以加强与李嘉诚讨价还价的条件,目的是要求提高和记黄埔的换股比例。最后失败告终,长江实业与和记黄埔成功合并,换股比例不变。为什么失败?理由是股东大会前夕,长江实业与和记黄埔股价皆大幅上升,如果合并不成,股价会打回原形。因此,尽管换股比例不理想,和记黄埔的小股东,包括大基金也不得不投支持票。

近日,李泽钜宣布长江基建(1038)与电能实业(0006)合并,合并条件是1股电能实业换1.04股长江基建。合并建议公布后,电能实业与长江基建的股价相比,也超过1.04的比例。于是市场再出现基金大户要求长江基建提高电能实业合并比例的声音。同时也有不少人,特别是电能实业的股东讨伐李嘉诚、李泽钜,指过去几年,长江基建股价升幅远超电能实业就是为了今日的合并。

近几个月电能实业股价大幅调整而长江基建没调整,对电能实业小股东不公平。现在,长江基建打算与电能实业合并,历史可能重演。要逼电能实业小股东投支持票,最简单的方法是在投票前,努力推高长江基建与电能实业的股价。

股市没有公平不公平这一回事,不过要永远记住,任何收购合并一定是对大股东有利,否则搞合并来做什么?全世界所有上市企业的大股东一定是先照顾自己的直接利益,这是人的本性。因此,大家在投资那些有母公司、有子公司的股份时,应该知道如何选择。

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