美国银行的环球利率及货币研究主管David Woo说,我们要小心中国,而不是联储局。

美国政府债券获益率对比标普500

假设标普500在2015年底结束时蒙受年比跌幅,而联储局延迟加息直到2016年3月,美国10年期政府债券获益率不应该依然停留在2%以上。可是,债券获益率可能会继续停留在2%以上,原因是环球央行在抛售美国政府债券,尤其是中国人民银行。

中国对市场的影响

环球央行正在以有史以来最快的步伐抛售美国政府债券,这是自金融危机以来,12万8,000亿美元债券市场所遭遇的巨大变动。特别值得注意的是,中国人民银行也一直在大规模地抛售美国债券来支持其国内货币,令债券获益率受压。

这说明了中国有能力对两大风险资产带来巨大影响。David Woo指出,市场对中国的忧虑比对联储局更大。

中国依然会让人民币贬值

David Woo认为,2015年最重要的发展是中国资金流走的速度前所未见,这是因为人们银行选择把人民币贬值。

美国及中国这两个全球最大的经济体在货币政策上的背离还未有全面实现。如果联储局加息,人民银行很可能被逼抛售更多美国政府债券来维持其对美元的挂钩。David Woo指出,这将令“联储局加息25个基点所带来的效果更严重”,因为人民银行的抛售将会让美国政府债券获益率蒙受上涨的压力。

整体而言,中国的最终策略是让其货币贬值,后者是其货币宽松配套的一部分。David Woo直觉认为,人民币可能会贬值高达10%。

人民币贬值带来的冲击

人民币贬值最终会出现两个情况:

首先,人民币贬值会令全球出现通缩的效益,某些新兴市场会出现竞争性的减值及商品价格进一步疲弱。在这样的情况下,联储局可能不会加息,而10年期美国政府债券获益率可能会滑落至1.7%。

另外,随之而来的弱势可能为“中国式的量化宽松(QE)”打开大门,投资者将会涌向受挫的新兴市场及商品市场。

给投资者的锦囊:买入低成本ETF

如果上述提到的第一个情况出现,全球将进入通缩情况,而宽松的货币政策将令美国市场有能力维持下去。投资者不妨买入与美国重大指数相连的挂牌基金(ETF),像 SPDR DJI AVERAGE、ISH CORE S&P 500 及LYX DJIA。

如果第二个情况出现,而“中国式的量化宽松(QE)”实施,投资者可以通过新兴市场ETF获益,像LYX MSCI EM MKT、 DBX MSCI EM ASIA 及DBX MSCI EM MKT。

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