各地股市在过去两个月大起大落,标准普尔500指数在8月份先从2,100点滑落至1,867点,然后再回升至1,988点。到了9月份,标普500指数一度从1,995点滑落至1,881点,然后回升至2,013点。

标准普尔500指数本年至今的表现;来源:Google Finance

股市如此大起大落,原因究竟是什么?股市的前景是乐观还是悲观?

一、联储局货币政策的作用

标普500指数过去十年的表现;来源:Google Finance

自金融危机发生以来,美国的联邦储备局就通过调低利率及印钞票的方式使经济复苏,其股市也因此屡创新高,标普500指数就在今年初突破了2,100点的水平。

从以上图表来看,联储局采取的货币政策的确产生了作用,但美国的经济状况真的那么好吗?

二、股市和经济表现的落差

美国的ISM采购经理指数;来源:TradingEconomics

美国是全球第二制造大国,其制造业对其经济仍相当重要。但与金融市场的发展相比,美国制造业的表现并不特出,最近的ISM采购经理指数为50.2(50及以上表示制造业正在扩展),离50的分界线并不远。

美国的工厂订单;来源:TradingEconomics

工厂订单一直不稳定,每个月的变化都相当大。数据显示,2014年7月份的工厂订单增加超过10%,但在之后的一个月却减少逾10%。

三、通胀偏低,失业率仍高于危机前的水平

美国的失业率;来源:TradingEconomics

美国8月和9月的失业率为5.1%,仍高于金融危机发生前的4.4%,而且这并不包括那些放弃找工作和做兼职的人。

美国的通胀率;来源:TradingEconomics

此外,美国的失业率在今年持续下跌,而且曾接近0%的水平。一般上,一个成长中的经济体的通胀率约为2-3%。美国股市仍处于高位,而其经济却面对通缩的危险,这显示其经济正在萎缩。

由此可见,美国所采取的货币政策的确令股市大幅上涨,但推动实体经济增长的作用却不是那么大。

投资策略

美国政府债务对GDP的比例;来源:TradingEconomics

美国政府债务对国内生产总值(GDP)的比例目前处在二战以来的最高水平,这个数字是否会持续增加?

随着联储局准备收紧银根,金融市场的表现可能会逐渐贴近经济基本面。换句话说,股票终将下跌至反映内在价值的水平,投资者目前应暂时避开股市。

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