我留意到锦佳集团(GKE Corp)最近受到不少媒体的报道,主要是因为它目前在先驱路(Pioneer Road)30号的总部及仓库与亿达工业房地产投资信托(Viva Industrial Trust)签订了出售及回租协议。在成功执行协议后,公司将为出售该物业获得4,500万元现金,后者差不多等于公司目前的市值(5,100万元),在加上公司其他的发展,相信锦佳集团值得我们另眼相看。

公司简介

锦佳集团的业务大致上可分为两类: (a) 第三方物流;及(b)策略性投资

尽管供过于求,第三方物流表现良好

尽管仓库出现供过于求的情况,但值得注意的是公司的业务不单只是出租仓库,而是为客户提供整个价值链的服务。管理层在分别接受《The Edge》及《股市资讯》的访问时提到,其仓库的利用率徘徊在90%。

把先驱路的产业出售给亿达工业信托后,公司计划把部分收益用来重新发展在贲耐路(Benoi Road)39号的产业,作为储存化学用品,并把总可出租面积从目前大约70万平方英尺扩大至大约90万平方英尺。 管理层认为此举将对集团有利,因为储存危险物品的设施可收取较高租金。此外,管理层觉得多个行业包括海事岸外、油气及化工提炼对这类储存空间也有需求。

此外,公司也计划在30号先驱路总部和货仓旁(即39号贲耐路),增建另一座可供40英尺集装箱行驶的坡道式货仓。亿达将会兴建连接两座建筑物的汽车连道,让车辆可直达每一层仓库,不需设置载货电梯。当两座物业连接后,亿达将会支付锦佳另外300万元及每个月维修坡道的费用。

策略性投资进展良好

集团的两项策略性投资预期在FY16 全面启动。

首先是通过集团的全资子公司GKE Shipping的50:50合资公司Steadfast (HK)建造一艘液化气体运输船, 预期将会在2016年5月竣工。尽管油价下跌,管理层认为对液化气体(用于工业的较清洁燃料)的需求依然存在,尤其是中国对清洁能源十分重视。集团的FY15年报显示,管理层目前正为这艘运输船落实一份租船合约。《The Edge》报道,这些船只的即期运费大约是每日每立方米100美元。由于船只将在2016年5月落成,我认为公司在未来几个月将会宣布取得新合约。

另一项策略性投资是在中国梧州的水泥搅拌厂,预计在2015年尾落成,并预期在2016年初开始投产。广西梧州是中国一个三级城市, 在国家的五年及十年计划下,这个城市预期将会出现重大改革,在有利因素下,基建投资将会增加。水泥搅拌厂的产能为每年80万立方米。管理层估计首年的产量大约是15万至20万立方米,而水泥的售价,视乎其级别,大约是每立方米300至500人民币。

除了这两项策略性投资外,公司可能会在FY16探讨其他策略商机。

明天会更好

在连续两年蒙亏(FY14亏损590万元;FY15亏损380万元)后,公司在1Q16(财政年度末是在5月份)已把亏损收窄,从1Q15的40万元减少至10万元。FY16很可能录得额外收益,主要是:a)出售先驱路物业的4,500万元带来1,270万元净收益;b) 以1,500万人民币出售在茂名市宏基建材的40%股权带来120万元收益。这些收益预期将会在未来两个季度确认。

除了额外收益,公司的核心业务也十分稳定,而上述提到的策略性投资将会在FY17带来重大贡献。

股息

公司在上述提到的脱售取得大约4,800万元现金,加上其截至1Q16持有的1,510万元现金,锦佳应该大约拥有6,300万元现金,相等于每股0.099元,因此公司应有能力寻求更多策略性投资及回报股东。值得注意的是,公司在FY11至FY13均有派息,但FY14及FY15因亏损而停止派息。

估值

基于公司的1Q16业绩,其每股净资产值(NAV)为0.122元。考虑到上述的脱售行动,其NAV差不多可以肯定高于0.122元。从图 1看到,锦佳自2009年起以平均约0.98倍股价与账面值比交易。值得注意的是,其上市同行像迅通集团(CWT)及傅长春储运分别以1.46倍及2.09倍的股价与账面值比交易。以上周五的0.081元收盘价计算,公司是以0.66倍股价与账面值比交易。

图1:锦佳集团自2009年起以平均约0.98倍股价与账面值比交易

资料来源:彭博社,截至2015年10月16日

风险

就像其他小型股一样,公司也存在着一般的风险。我想提出两个值得大家注意的重点。

上述提到的两项策略性投资是在未来才投入服务,并可能在FY17才带来有意义的贡献,因此它们存在着执行风险。如果管理层在执行方面有任何失误,FY17可能会蒙受重大打击。

公司目前没有受到分析师的评级或非评级报道。因此,投资界包括分析师、投资者及基金经理可能对锦佳的业务及其近期发展并不熟悉,他们可能需要较多时间来认识公司。锦佳也知道这个问题。视乎公司的安排,它可能会在下个月初举行分析师简报会,向投资界说明公司的发展。

图表分析

从表1看到,公司似乎在形成一个看涨上升三角形,重要阻力位是在0.082元。上周五的交易量有明显增加,约有1,290万股易手,是过去1个半月来最多。OBV(平滑交易量指标)达到历来高位。其他指标像RSI(相对强弱指数)及MACD(平滑异同移动平均数)均在加强。如果能持续突破0.082元,并伴随大交易量,这只股的技术性目标价位大约是0.096元,这与其76.4%斐波纳契回撤线(Fibonacci retracement)相符。

近期支持位: $0.080 / 0.078 / 0.077

近期阻力位: $0.082 / 0.085 / 0.087

表 1: 潜在上升三角形出现

资料来源: 联昌国际,截至2015年10月16日5

总结

上述只是对锦佳集团的概述。锦佳值得留意的优势包括低估值、策略性投资的发展及可能在FY16派发股息等。可是,它也面对两大风险,包括执行风险及缺乏分析师的报道。读者可登入公司网站查阅更多资料。

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