基于全球经济不稳定、美国经济状况疲弱,以及美国联储局(The Fed)一些官员最近发表的声明,越来越多人认为联储局将不会在今年加息。

但是,那些目前预测联储局将直至2016年3月才加息(近10年来首个加息行动)的人士也许对美国国内和国际的情况有所误解。

分析联储局准备加息的过程

由于出口需求量受限及来自海外销售额的企业收入减少,全球经济疲弱往往抑制了美国经济增长。然而,这些效应的影响范围不及国内发展。实际上,倘若全球经济情况疲弱并非导致金融市场不稳定的因素,它只不过是联储局官员所考虑的一小部分。

譬如,在联邦公开市场委员会(FOMC)于9月中召开会议之前的几个星期,市场对中国经济十分担忧,使到金融市场波动不定。当时,股价大起大落,其他资产类别也受到波及,因此联储局决定不加息。

现在,全球各大市场已回稳,外在经济逆风也不太强,尽管中国和其他新兴国家的增长尚未回弹。

从美国经济来看,由于消费情绪欠佳,零售业受到冲击,联储局在加息方面充满挑战。市场情况当然也必须考虑在内。

美国经济危机后的复苏步伐虽缓慢,但其就业机会增加了不少。可是,如果美国经济要进一步增长,将取决于重要的结构性课题,而这不是联储局的政策所能轻易解决得到的。与此同时,薪金和通胀压力正开始上升,尽管幅度不大。此外,过度承担风险(excessive risk-taking)的情况亦令人担忧,这是联储局持续采取非常规货币政策所带来的意想不到的副作用,目前仍未解决。

综上所述,即使几乎肯定联储局将不会在10月加息,但如果完全排除联储局于12月加息尚算言之过早,更何况是预测加息行动将延后至明年3月。只有更多迹象显示美国经济疲弱,以及全球金融市场回到不稳定的情况,才可断定联储局将于明年加息。

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本文作者 Mohamed A. El-Erian 的电邮:melerian@bloomberg.net

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