从事餐饮业的珍宝集团(Jumbo Group)正以每股0.25元发行8,823万新股,其中只有200万股是供公众认购。其余8,623万股将配售给股东。这项首次公开售股(IPO)计划将于2015年11月5日中午12时截止,珍宝的股票将在11月9日开始交易。

除了发行股票外,珍宝也与基石投资者签约,让后者认购珍宝共7,210万股的股票,相等于珍宝11.2%的股份。珍宝上市之后的市值将约为1亿6,030万元。

珍宝的业务

笔者认为,珍宝无须多做介绍,因为它在本地是家喻户晓的品牌。珍宝于1987年成立,目前在新加坡经营14间餐饮分店,于中国上海开设的餐饮分店有两间,第三间分店则将于2016年1月开业。

珍宝最有名的菜肴大概就是辣椒螃蟹,而它现在拥有JPOT珍宝火锅、黄亚细肉骨茶(Ng Ah Sio Bah Kut Teh)和醉花林品潮轩(Chui Huay Lim Teochew Cuisine)等餐馆组合。

珍宝的财务

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珍宝的收入过去三年来不断增加,其FY14盈利上升至1,370万元。珍宝的1H15收入持续增长至6,200万元,其盈利则增加至687万1,000元(预估数字)。

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如果服务协议已到位,根据已增大股本计算,珍宝正以大约12.4倍的2014年预估每股盈利招股。

假设珍宝的净利从FY14增加9%(以上半年的增长率计算),其全年盈利应介于1,370万至1,498万元。这意味着其远期每股盈利在0.0213元至0.0233元的范围内,远期本益比为10.7倍至11.7倍之间。

珍宝的业务策略及未来计划

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珍宝打算把所筹得的净收益用来:

– 在未来24个月内于中国和新加坡开设至少四间餐饮分店

– 设立更多中央厨房

– 进行并购行动、组合资与策略联盟来拓展业务

珍宝的股东

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以上是珍宝上市之后的股东列表。其家族继续拥有珍宝57.9%的股权。当中出现了两个大股东,包括海丽凯资本(Heliconia Capital)及傲胜国际(OSIM International)创办人沈财福,这两者亦为珍宝的基石投资者。海丽凯资本是由淡马锡控股(Temasek Holdings)全资拥有,它为新加坡中小企业提供发展资本,而沈财福是新加坡的巨富之一。

派息政策

珍宝打算把其不少于30%的FY16至FY17归属股东的净利派作股息。基于大约0.0213元的预估每股盈利,珍宝的股息获益率为2.5%左右。

珍宝的优点

– 新加坡的知名品牌

– 珍宝的债务偿付期延长至24个月(一般为12个月),基石投资者的债务偿付期为6个月

– 珍宝的业务有利可图、可带来大笔现金,以及获益率颇高

– 拥有海丽凯资本及沈财福等基石投资者

– 拓展至中国似乎是一个新的增长来源

令人关注的情况

– 珍宝在新加坡的增长可能有限。(笔者过去12个月都没有到珍宝旗下的餐馆用餐)

– 家族成员仍在集团扮演重要角色

– 支付总额5,170万元的有条件中期股息。珍宝的招股书虽说这是为了“重组”而支付,但它没有表明这是用来收购业务或是以现金的方式支付给既有股东

– 笔者不太钟意餐饮业务,这项业务的租金与劳工成本快速上升,再加上新加坡的经济与旅游业增长正在放缓

– 中国经济放缓之际,人们减少到餐馆消费

同行的估值

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挂牌上市的同行正以十分高的估值交易。其中一些不太有利可图。这些同行包括ABR Holdings、荣控股(Sakae Holdings)、三盅两件集团(Soup Restaurant Group)、日本食品(Japan Foods)和同乐饮食(Tung Lok Restaurants)。

按15倍的本益比计算,合理价介于0.32元至0.35元,比珍宝的招股价高出20%。

笔者的观点

笔者不钟情于这个领域,但有些人对珍宝的IPO十分感兴趣,基石投资者的配额也因此减少。笔者的配额同样减少了20%。

海丽凯资本与沈财福多半会是长期投资者,而这在某种程度上为珍宝的长期增长计划带来了“保证”。因此,笔者认为这只股将在首个交易日有不俗的表现。

笔者给予珍宝IPO三条辣椒的评级,长期而言,这只股的评级为两条辣椒,而笔者不会持有这只股太久。

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