终于等到美国联储局开会议息,日期是12月15日及16日。不过本文写于开会之前,不知道会议结果。过去一段时间,全球股市阴阴跌(以较小波幅逐渐下跌),跌到散户们失去了信心,但也不敢大手沽货。证券行都努力唱淡,希望散户沽货。否则散户们不买不卖地观望,证券行就进入寒冬了。

过去几个星期,我鼓励大家持有公用股、收息股避险。很幸运地,过去几个星期,公用股、收息股的股价波幅也的确比其他股小。我认为,即使12月16日美国决定加息,公用股、收息股依然值得继续持有,甚至可以长时间持有,就真正的持之以收息吧。

近日香港市场有传闻说特区政府正在逼两家电力公司明年减低电费,理由是燃料价格下跌,两家电力公司所赚的利润超过了所允许的投资回报比率。12月15日,中电控股(0002)己率先公布明年开始每度电减1港分,相等于0.9%。

下调电费会使两家电力公司的收入减少,但不会使两家电力公司所公布的利润下降。理由是过去几十年至今,两家电力公司每年所公开宣布的利润不是真正的利润。两家电力公司都有一个内部储备,如果利润太多,超过政府所允许的利润管制水平,就会将多出来的利润存入储备。如果某一年,真实的利润下降,低过政府所允许的利润管制水平,就从储备中提一些钱出来当利润。

如此一来,两家电力公司的利润是很稳定的,绝对符合政府所定的利润管制水平。有内部储备做为缓冲,我们根本不必担心两家电力公司所公布的利润会下降,也不必担心股息会减少。

实际上,我估计两家电力公司的高层更希望美国在12月16日宣布加息,因为两家电力公司目前正与香港特区政府重新谈判将来的利润管制合约。目前,两家电力公司可以获得投资额的9.9%利润为回报,而香港特区政府高官对外吹风说考虑将这个利润回报比率降至6%至8%。

以前回报率定得高是因为银行利率高。十多年前,两家电力公司的投资回报率高达14%,两家电力公司与政府的谈判结果,很大的可能性是取决于银行的利率。因此,如果美国加息,两家电力公司会以此为理由要求较高的投资回报比例。也许,两家电力公司将成为极少数能从加息得益的受惠者之一。

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看来香港两家电力公司的利润和股息都十分稳定

实际上,市场,包括我,都是很希望加息的。美国联储局讲加息已经讲了两年半,再不加息,联储局信用破产了。不必担心加息会影响美国经济,因为利率可以加,也可以减。如果美国加息导致经济衰退,大可以再减息。目前美息已处于只能加,不可能减的零利率水平。加一加是好事,加了将来才有减息的憧憬。

也许有人认为,股市不稳定,不如把股票卖清光不是更好?Cash is King(现金为王)永远是对的?我不建议把股票清仓。清仓后只持现金的压力也是很大,因为股市不稳定,心理压力也极大,该不该买回已卖掉的股票?若不买回,股价一升再升,将来可能得以更高的价格买回。

Cash is King唯一正确的时候是股市突然狂跌,在狂跌之前你刚好卖掉了股票,手上持有大量的现金,就可以趁低价买进。但是,如果股市呈上落市,一日升一日跌,持有现金并没有用。

Three Australian Lawmakers Says TheyÕll Oppose SGX/ASX Merger

新加坡实体经济出现问题?

10月份海峡时报指数曾经回升,但进入12月份又再向下。这一回,海指与美股的走势就相差了一个距离。美股基本上还不错,除了石油股、能源股比较差,美国一般企业的股价表现皆不错。尽管美国加息的机会已经非常非常高,但对美股的打击不大,反而对新加坡股市的打击更大。美国加息,更多热钱会流出新加坡,流向美国,打击新加坡股市。

新加坡的实体经济也出了问题,经济数据显示了新加坡经济正在放缓。新加坡政府高官已开始试探式地谈论输入外劳。2011年大选,人民行动党认为得票率为历年最低,分析选举结果时的结论是,新加坡人不希望太多新移民及外国劳工来新加坡。于是,过去几年,特别是今年(选举年),新加坡的外劳大幅减少,新移民也减少。

外劳减少、工厂增加,企业的利润下降。新移民减少影响房屋租金的收入、影响零售业。这都是新加坡经济放缓的部份原因,再加上国际性的经济衰退(美国除外),导致全世界的股市皆不景气(美国除外)。

Stocks Boards And Chinese Yuan Banknotes AS China Devalues Yuan by Most in Two Decades近来,人民币的汇率一贬再贬,目前已创出四年来的低位。许多人叫苦连天,原因是过去很长的一段时间里,人民币只升不跌,因此许多中国企业及在中国投资的香港和新加坡企业都设法借美元,然后兑换成人民币在内地应用。

一些个人投资者会借美元,然后兑换成人民币,再将这些人民币存在银行当定期存款收息以赚取息差。定期存款到期时,所持有的人民币兑美元升值了又赚汇价。除了定期存款外,也有人投资累积期权(accumulator),但现在不断地蒙亏而无法止蚀。

我的看法是,目前人民币贬值只是沿袭数个月前人民币突然在数天之内大跌3%的事件,即中国政府在警告全世界:人民币可升可跌。人们忘记了人民币不再是只升不跌的货币,更何况,以目前人民币兑美元的贬值幅度来比较,人民币兑其他货币如欧元、日元等等都是大幅升值。

我也相信人民币要走向国际,成为国际社会通用货币,人民币是不可以大幅度贬值的。至少在2016年10月1日之后,更不可以大幅贬值。我也相信人民币在被国际货币基金组织(IMF)接纳为特别提款权(SDR)货币之后,不会改变目前的安排,即不可以自由兑换及汇率不可以自由浮动。中国政府仍然没有信心让人民币自由兑换及汇率自由浮动。

人民币加入SDR之后,理论上中国政府该逐渐让市场决定汇价。但是,如果市场波动太大,如果炒家想操控人民币汇率,中国政府甚至会增加干预。基本上,要吸引更多国家持有人民币,人民币就不应该长期贬值,而是保持稳定。

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