自国际货币基金组织(IMF)把人民币纳为特别提款权(SDR)储备货币之后,人民币兑美元的汇率跌至五年低位。

在人民币将成为SDR货币的消息公布之后,《华尔街日报》引述中国人民银行副行长易纲在一个新闻发布会上所言:“至于人民币是否会在成为自动提款权货币之后贬值,大家无需为此担忧。”

人民币兑美元的汇率继而确实退跌了2.5%,而中国人民银行果然也没有为此而担忧。人行以为,把人民币兑美元的固定汇率调整,让人民币兑美元贬值是明智之举。

资料来源:彭博社

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人行希望能借此举来控制人民币的币值,尽管许多投机者认为人民币被高估了,并纷纷抛售,因而对人民币带来下滑压力。这无形中造成了恶性循环,由于越来越多投资者因担心人民币会进一步贬值而争相卖掉人民币。

许多人因上海证券综合指数在上个星期滑落10%而恐慌。但这并不是真正的困扰所在,更大的风险是,人民币似乎正朝着无底洞跌去。人民币在这个月到目前为止已经跌了1.3%,对货币而言这是个甚大的跌幅。根据路透社的报导,不少债台高筑的中国企业正向中国政府施压,希望政府能让人民币进一步贬值高达15%。如此一来,这些企业将能较轻易地偿还它们以人民币计算的贷款。

中国以外的多数交易员认为,人民币目前仍是被高估了10%。不过,倘若人行让人民币再贬值10%的话,中国国内经济将可能面临困境,由于外国投资者及当地人民都不愿持有一个跌不停的货币,因此他们的资金或许会流向海外。

人民币退跌到目前为止对中国有什么影响?在过去短短的一个月里,中国耗用了近1亿零800万美元的外币来支撑人民币。在去年11月,中国政府也已经耗用了870亿美元的储备来力挺人民币。估计中国仍拥有约3万3,000亿美元的储备,但大部份是长期投资,因此能够马上派上用场的流动资金“仅仅”约为1万亿美元。

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资料来源:彭博社

中国政府能够为人民币出力的方式包括:

1. 维护人民币:人行可以把人民币汇率维持在一个投机者没有兴趣狙击的水平,但希望中国政府的储备不会干枯

2. 一次过贬值:让人民币一次过贬值至投机者料想不到的水平,贬值幅度必须十分可观,然后希望投机者会认为人民币非常便宜而买入,反而可能令到人民币升值

3. 逐步让人民币贬值:结合上述两种策略,让人民币逐渐贬值至10%目标

1994年,中国在一夜之间把人民币贬值三分之一,但当时仅仅对其他亚洲国家带来影响,对全球其他地方并没有什么影响,因为当时中国仍未成为世界经济舞台的主角之一。

如今,中国成为全球第二大经济体,因此其货币的问题将成为全世界的货币问题。人民币贬值意味着中国人民的购买力下降,因而将减少购买进口货,例如商品。中国进口的商品减少将对商品出口国如俄罗斯、巴西及新兴市场带来冲击。这些出口国是中国的最大商品来源。

不过,货币贬值并不仅仅影响商品及新兴市场。像德国这样的成熟经济体如今已经与中国建立起了重大的贸易合作关系,因此,如果中国经济放缓,这些国家也将受到打击。

所以,虽然最近中国股市的惊涛骇浪令到全球股市波动不定,但具有更强烈冲击的其实是人民币的币值和走势。

自2015年的夏季以来,中国政府花在把其市场及货币稳住的心思其实是多于用在开放货币及开放经济上。然而,中国采取了一个较为强烈的方式,即阻止资金外流及冻结那些炒人民币的外国交易员的户头。尽管人民币即将成为SDR货币,中国选择控制人民币币值,也不跟随SDR一篮子货币的游戏规则,即让其货币汇率自由浮动。

情况可能会进一步恶化,由于可在香港自由兑换的人民币的汇率(境外汇率)与中国大陆的境内汇率之间的差距不小。这表示,外国投资者心目中的人民币币值与中国的官方汇率之间有差异。

资料来源:彭博社

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人民币走低对中国出口商而言是好消息,进而也将对中国经济有利。但这也是一把双刃刀。如果人民币跌得太低,投资者从中国撤资的可能性将会提高。那些欠下美元贷款的企业现在也必须以更多的人民币来偿还贷款和利息。

根据彭博社的研究结果,如果人民币兑1美元的汇率从目前的6.59人民币滑落至7.70人民币的话,中国出口将会在2016年增加约10%,并令中国国内生产总值(GDP)提高0.7%。另一方面,中国也将失去庞大的6,700亿美元热钱,因为投资者将舍弃人民币。

情况可能会更糟糕的另一个迹象是,《金融时报》引述中国外汇管理局于上个周末的发言:“中国金融系统整体上稳定及健康。”此举似乎是想为全球市场打一剂强心针,而投资者同时也正为上周的股灾可能会在本周重演而绑紧安全带。

投资锦囊:避开人民币及在美国上市的中国企业

从经验而言,当政府官员让你别担心时,便是开始担心的时候了。

所有的迹象都指向经济全面放缓,并可预期更多令人惊心动魄的画面出现。人民币很可能会进一步陷下去。因此,避开人民币及在美国上市的中国企业。

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