博彩业在2015年的表现实在有点令人失望。

可是,由于业者正在进行各式各样的扩充计划,后者将会在未来几年带来贡献,因此,我们将会在一片沉寂的博彩业中看到曙光吗?

云顶(Genting Berhad)的股价从2015年4月9日的每股9.30令吉高位下跌至2015年8月24日的6.60令吉低位,这意味着在不足6个月内,它的股价下跌了29%。

截至2016年1月19日,云顶似乎出现盘整,并一直在7令吉至7.50令吉之间交易。

受海外业务不稳定盈利拖累

虽然云顶在马来西亚的娱乐及休闲业务相对稳定(从FY09至FY14在缓慢增长),但占其大部分收入的新加坡娱乐及休闲业务的表现并不稳定。

云顶新加坡(Genting Singapore)的坏账创新高是令云顶不能达到盈利预期的主要原因之一。

此外,云顶新加坡的贵宾赌桌业务量年比减少50%,令其在新加坡贵宾赌桌领域所占的市场份额减少至40%,而其对手拉斯维加斯的滨海湾金沙(Marina Bay Sands) 继续占有较大的60%市场份额。

贵宾赌桌业务量减少的原因之一是中国贵宾赌客到访新加坡的人数大幅减少。

扩张海外业务

虽然云顶新加坡的业务及股价都表现欠佳,但似乎其跌势应到了见底回升的地步。

随着云顶新加坡有多个扩张项目在筹划中,包括云韩国及日本,我们相信这些海外扩张业务将成为其新的焦点策略。

济州名胜世界(Resorts World Jeju)的建筑工程如期进行,并将从2017年起逐渐开始运作,直至2019年全部完工。我们认为从FY17起,云顶新加坡的盈利将逐渐增加。

翻新计划是主要动力

由于云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)第一期工程将会在2H16完成,这个耗资50亿令吉的翻新计划很可能成为
云顶名胜世界(Resorts World Genting)的主要推动力。

这个翻新计划包括首个大规模的二十世纪福斯主题乐园,并预定在2016年尾或2017年初启动,到时它将会带来更多人潮,并为赌场带来更多赌客。在截稿时,云顶是否可以扩大赌场的面积还未知晓,但如果获得批准,那么其业务将会更上一层楼。

财务数字一览

云顶截至FY14的毛利率为34.6%,以其庞大规模而言,这个比率相对来说相当高,但值得一提的是,这个数字已经从FY10的43.8%回落。

净利率也在下跌,FY14的净利率为9.9%,原因可能是营运开支提高。

流动资金方面,云顶的流动比率达到相当高的3.7倍。由于其总债务与总股本比约为23.7%(从FY10的45.6%大大降低),因此其无力偿债的可能性很低。

云顶的利息覆盖比率很高,为12倍,因此足以偿还其需要在短期内偿付的利息有余。

云顶拥有庞大的现金,达到237亿令吉,因此也足以覆盖其174亿令吉长期债务有余。

总结

尽管博彩市场是一个成熟市场,而2015年对这个领域的同业来说也欠佳,但我们认为目前的情况已经把大部分的负面因素考虑在内。

云顶很大可能逐渐从其新的海外项目受惠,像济州及拉斯维加斯,况且它也受到稳健的财务支持。

虽然云顶新加坡的前景依然面对不少挑战,由于到访新加坡的中国豪客减少,但我们预期云顶可从云顶名胜世界(马来西亚)获得稳定的盈利,而其在北美的业务,尤其是纽约名胜世界(Resorts World New York City)应会为其带来更高的盈利。

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