电讯业对许多投资者来说又爱又恨,爱它是因为其入门门槛甚高及被几家具持续稳定盈利的大企业所垄断,恨它是因为其固定成本及债务水平甚高,但无论经济前景是好是坏, 我们都需要使用电讯公司所提供的服务。尽管存在着风险,电讯公司依然值得加进我们的组合中。

我们将为大家报道的电讯公司是长堤对岸的马电讯(Telekom Malaysia)。为什么它会吸引我们的注意呢?

1) 宽带服务在扩张市场中领先

马电讯是业内的大商家,其竞争对手包括明讯(Maxis Communications)、亚通(Axiata Group)及数码网络(DiGi.com)。它在宽带服务方面领先其所有竞争对手。截至FY14,其UniFi宽带服务在马来西亚拥有223万用户,是全国之冠。

马来西亚通讯与多媒体委员会(MCMC)公布的统计数字显示,马来西亚的人口稳定增长,其宽带渗透率也随着增长。MCMC在2Q15的报告指出,每100户家庭的宽带渗透率达到72.2的历来高位(2Q14 为67.2)。

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资料来源:马来西亚通讯与多媒体委员会

作为宽带服务的市场领导者,马电讯为随着人口不断增加而在不断扩张的市场建立了稳定的根基。

2) 为全新局面进行收购

在宽带服务成为全国之冠后,马电讯拟向其他领域进军,像移动宽带,目的是成为马来西亚宽频领域的统领。在2014年3月,集团以5亿6,000万令吉收购移动无线营运商P1网络(P1)的57%股权,并计划在4年内投资高达10亿令吉于P1。

集团拟藉这项收购扭转局面,让其得以扩大其无线业务及打进4G移动服务,因为P1已为其准备好一个LTE(长期演进技术)平台,集团因此可更有效地推出无线宽带产品,而最终全面掌控移动服务。对集团而言,提供移动方案是一个自然的进展,因为后者与集团的固有服务具协同作用,并与业内的全面融合演进相符。

在收购P1时,后者拥有50万名订户,并在马来西亚半岛的12个州中,为9个州提供服务,从而为马电讯打进移动市场提供一个重要基础,因为它可利用P1的基站。

可是,这么大宗的收购不一定是光芒四射。尽管P1在移动互联网市场站稳脚步,而马电讯也计划扩大网络的覆盖范围,但在收购后,P1报息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)出现亏损,并未能为集团盈利提供贡献,后者却受到已存在的营运开支拖累。

3) 营运开支带来压力

从马电讯的财务数字可以看到,集团的FY14收入创历来新高,达到112亿令吉,而其收入在过去5年不断增长(收入的年复合增长率为5.03%)。虽然未能够达到双位数字增长,但在一个高竞争性的行业里,这已经是不错的表现。

可是,净利的表现与收入相差很远。FY13及FY14的净利分别下跌了19.9%及17.82%(FY14 净利为8亿3,180万令吉)。净利差劲的表现显示了营运开支持续高企,从而蚕食集团的盈利。

集团多年来受到营运开支不断增加影响,主要是因为直接成本提高、坏账准备金增加、内容成本上升(频道增多及更新版权)、人力成本(员工薪水提高)、维修成本增加及某些客户的项目成本需要预付。

总的来说,尽管马电讯的宽带服务在一个高度竞争行业里能成为全国之冠,并且作出看似合适的投资及收购来进军新领域,以取得更多方面的收入来源,但投资者必须对集团的营运开支及任何成本节省措施多加留意,因为毛利被蚕食将意味着有关投资起不到作用。

截至2016年1月27日,集团是以34.1倍本益比交易,而业内的平均是23.54倍。

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