宝翔控股(Prolexus)是一家在1976年成立的服装制造商,并在1993年于吉隆坡证券交易所上市。今天它成为了马来西亚服装业的先锋,市值大约为2亿3,900万令吉。在过去5年,其股价急剧上升,从2011年11月的0.12令吉翻了许多倍至2015年11月的2.29令吉。

然而,在2015年尾,其升势开始失去动力,至2016年12月退跌至1.40令吉,从年初大约下跌了34.3%。现在就让我们来看看它是否拥有雄厚实力。

业务简介

宝翔主要是从事服装制造及为其客户提供服装制造服务,这个部门占了FY16总收入的97.2%。 集团目前在马来西亚及中国拥有三间工场。宝翔设计及制造的服装主要是出口至其他市场,包括北美、欧盟、澳洲及亚洲。多年来,它为国际知名品牌制造高质素服装而享负盛名。此外,集团也以自身品牌Be Elementz 及Bixiz Kids生产服装供零售。

宝翔也拥有广告部门及其他业务部门,它们分别占了FY16总收入的2.4%及0.3%。广告业务方面是在多媒体平台提供广告服务,而其他业务部门涉足于投资控股、产业发展及提供管理服务和代理服务。

Source: Company Annual Reports

资料来源:公司年报

表现平稳

从过去五年的业绩来看,宝翔的收入及盈利每年均获得增长。虽然营业额及盈利没有大幅跳升,但能够取得稳定的增幅已经很了不起。事实上,宝翔的收入从FY12的1亿8,950万令吉翻了一倍至FY16的4亿零270万令吉,而净利在同期间从1,080万令吉翻了两倍有多至3亿3,200万令吉

集团的收入及盈利因此分别取得骄人的20.7%及32.3%年复合增长率。此外,由于其业务可以带来正面现金流,因此公司的业务可以持续稳定增长。

我们注意到,宝翔的净利率高达8.3%,反映了其在业内的竞争优势,因为其同行顶峰控股(Sinotop Holdings)及潮源利机构(Teo Guan Lee Corporation)的净利率分别只得1.1%及5.3%。宝翔拥有的竞争优势包括每单位销售货品的成本较低及营运效率较佳,让其可以从竞争激烈的服装业中脱颖而出。

Prolexus table 1

增长潜能

刚在FY16完成其中国子公司的厂房扩建后,宝翔已计划在越南设立一间新厂房。集团在越南Tien Giang省Long Jiang工业园租赁的两块工业用地面积为6万1,950平方米。越南的新厂房让宝翔可受惠于更低的生产成本及充足的员工,同时也可从越南及欧盟签订的自由贸易协议中受益。

宝翔也计划在柔佛居銮(Kluang)的一块面积为11万1,590平方米的永久土地上兴建一座生产布料的厂房,让其可以向上游业务扩张,从而辅助其现有的核心业务(内部采购布料来替代外在的供应商)。越南及柔佛厂房第一期工程预期在2017年下半年完工。

令吉走软

令吉自从在2014年尾开始走软,兑美元贬值了大约38%,从2014年10月大约3.2水平下跌至最近的大约4.4水平。宝翔作为一个出口商肯定可以从令吉兑其他外国货币的贬值中受惠。

从公司的FY16年报中看到,宝翔97.5%的FY16收入是从出口至海外国家而来,其中单单出口至美国便占了收入的55.5% ,而来自国内的收入只占2.5%。因此,如果令吉进一步走软,宝翔的海外订单将会增加,而它也可从外汇兑换中得益。

估值

基于宝翔在2016年12月22日的1.40令吉收盘价,它目前的估值是过去12个月本益比的7.7倍及股价与账面值比的1.2倍,后者与业内平均的1.3倍大约相同,但宝翔的本益比与顶峰控股及潮源利机构相比似乎甚为吸引,因为后二者的过去12个月本益比分别为126.3倍及19.9倍。

话虽如此,我们想指出,宝翔的收入太过集中,因为其来自四个大客户的收入(3亿7,470万令吉)便占了FY16总收入的大约93%。因此,如果其中一名客户决定终止与宝翔的合作关系,宝翔的收入可能会受到严重打击。

prolexus table 2

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