谈到投资,其实存在着很多传统观念,而这些观念往往在没有受到质疑下被接纳,不过,其实这些观念不一定是对的。

就好像多元投资,很多人会说 “不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”。这个建议是否适合每一个人?投资大师罗杰斯(Jim Rogers)表示不一定。另一个例子是投资者应该密切关注自身的投资(时刻留意价格上落、跟踪最新的消息及事态的发展),不过,如果过分留意来自投资组合的“噪音”,可能会导致你作出错误及情绪化的决定。

还有一个我们常常会听到的传统投资观念:在恐慌的时候,黄金是一个避险资产,你组合里的黄金可以帮助你纾缓在股市下跌时所蒙受的损失

这个传统观念我认为是正确的,而最近的一项研究证实了这一点。

珍贵金属是避险资产

最近爱尔兰两名研究员写了一份名为《重新评价贵金属作为避险的角色》的报告,他们得出的结论是相对许多在不同国家的不同资产,贵金属(包括黄金)在动荡时期可作为避险资产

这两名研究员发现,当突发事件或“肥尾效应(fat tail risk)”出现时,贵金属确实可以为投资组合提供保障。“肥尾效应”是指很少出现的不幸事件,像百年难得一遇的水灾或10年出现一次的股灾等。更糟的是黑天鹅(Black Swans)事件,后者是从未发生过的大灾难,由于从未发生过,因此投资者在没有防范下蒙受重大损失。

黄金喜欢我行我素,尤其在非常时期

这两名研究员确定黄金一般上与大部分其他金融资产互不相干。“相互关系(correlation)”是指资产或证券的价格在某程度上往相同的方向前进。当两个资产拥有正相互关系(接近1),它们的价格会在同一时间向相同方向前进。当两个资产拥有负相互关系(接近-1),它们会背向而行。两个资产的相互关系接近零表示它们互不相干

从以下图表可以看到,黄金与其他资产的相互关系很低,这说明了为何当市场疲弱时,黄金可以提供保障

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这两名研究员确定了几十年来的研究,即无论在正常或非常时期,黄金及其他贵金属的相互关系不大

黄金可以用来对冲,它的价格在正常时期通常不会跟随其他资产移动。它也可以用来避险,因为在非常时期,当其他资产价格暴跌时,贵金属往往会走高。

政治不稳定推动黄金市场走高

这两名研究员研究了许多导致贵金属成为避险工具的情况,以下是三个经常出现的情况:金融市场受压;政治动荡及消费情绪。

他们发现,“当政治及政策风险出现时,贵金属对股票及债券市场的肥尾效应提供了一个避险的环境。”换句话说,每当政府政策不稳定而刺激市场受压时,贵金属往往升得最高,从而提供最强大的保障

去年发生的英国脱欧公投及2007年至2008年的环球金融危机就是最好的例子。

去年六月,英国公投赞成脱欧,导致意想不到的极度不稳定经济政策情况出现。在2016年6月24日,公投后的一天,伦敦FTSE 100指数下跌12.5%、德国DAX指数跌了6.8%、Stoxx 欧洲600指数下跌了7%及法国的CAC 40指数下跌了8%。与此同时,黄金升了5%。

环球金融危机出现时,黄金也是一个避险工具。从2007年6月(当金融危机爆发时),直至2009年3月,美国道琼斯工商指数下跌了大约45%。许多环球股市暴跌超过50%。不过,在同一时期,黄金价格从大约670美元上升至938元,升幅大概为40%,正如下图所示。

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最佳的避险贵金属

虽然黄金、白银、白金及钯金全部都可以在市场暴跌时提供避险作用,但你可能不知,白银的避险作用较黄金来得高。

这两名研究员指出,在许多国家,白银是最佳的避险工具,接下来是钯金、黄金及白金,我们之前提过,当黄金升高时,白银往往升得更高,同样地,当黄金下跌时,白银往往也跌得更低。

白金及钯金也在动荡期间提供避险作用,不过由于黄金及白银的流通量较高,因此大部分投资者喜欢选择它们作为避险资产。

为何黄金在动荡时期是最佳避险工具

虽然该份研究报告肯定贵金属在动荡时期可提供保障,但它没有说明为何是贵金属,而不是石油或小麦等避险资产。

主要原因其实是因为实货黄金几千年来已用作为货币,而我们使用的法定货币历史并不悠久。美国在1971年放弃了金本位制(gold standard)后,环球所有货币再没有受到任何支撑,除了印钞政府的诚信。

因此,当环球经济政策极度不稳定及政府的诚信减低时,作为非正式环球货币的黄金,价格自然提高。相对法定货币而言,黄金是一个不能印刷或消灭的有形资产

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