全球各大资产管理机构的专家们正尝试以存在数百年的一个理论来回答一个“焚心”的问题:美元到底值多少钱?

这个理论的核心概念是合理值,无论一种货币有多昂贵或有多便宜,它最终应会调整至一个合理水平。

16世纪一些西班牙学者是以价格来衡量货币的价值。他们建议货币兑换率应该按照货品价格进行调整,那么这些货品如一袋白糖或者是一码布料在不同国家也会有着相同的价格。

如今,瑞银(UBS)的财富管理部门及高盛(Goldman Sachs)的资产管理部门正通过定量分析来提升上述的基本概念。这两个财富及资产管理单位所管理的资产合计超过3万亿美元。

两个机构所使用的方法或许各异,但分析结果却大同小异,并可能会令那些看好美元的人士开始感到不安。分析结果指出,美元在将近三年来上涨了30%,这个水平太昂贵了。

瑞银驻苏黎世的外汇研究主任Thomas Flury表示,“我们的研究模式所得出的讯号是一样的,就是美元目前已被大幅度高估了。”分析员对美元太过乐观了。

美元升至接近14年来的高位吸引了美国总统特朗普的注意,他也曾指责德国及日本等国家把货币币值压低来取得贸易优势。美元兑欧元的汇率比瑞银所得出的1欧元兑1.24美元合理值高出了约15%。而高盛的研究模式也得出类似的结果。

彭博社的调查结果显示,华尔街的共识看法是美元(兑欧元)将在今年(2017年)进一步走高至1.05美元兑1欧元。3月7日的汇率为1.06美元兑1欧元。

瑞银采用的计算方法有两种。一种是利用三十年生产商价格数据来追踪美元从平衡点偏离的幅度。另一种方法是,其分析师编制了一个模式来衡量过去20年里,全球各地以美元计算的股票和债券所占比例,并假设投资者是按照长期平均数字来调整投资组合比例。而在这些投资活动中,买卖美元是过程的一部份。

进出口比价指数

高盛的定量策略师Stephen Kessler选择通过生产力来衡量美元的价值。他所使用的研究模式考虑到一个国家的出口与进口贸易价格。在这个模式下,进出口比价指数(terms of trade)越高意味着这个国家越有竞争力,那么其货币的合理值也应该更高。

2013年,美国联邦储备局公布将减少购买债券的消息把人为的局限消除,并带动美元升至其合理值,之后甚至升破其合理值水平。

投资管理公司Putnam Investments LLC的投资组合经理Robert Davis表示:“当我们越接近极端的时候,合理值便越重要。如果汇率出现偏离的情况,它将会逐渐回调至合理值的水平。”

对高盛的Kessler而言,特朗普的贸易保护主义是各国货币可能在今年调整至内在价值水平的另一个原因。德国及日本分别与美国之间的贸易都取得十分可观的盈余,而按照高盛的进出口比价指数模式估算,德国及日本的货币被低估了约13%。

Kessler指出:“从估值的角度而言,大部份货币兑美元的汇率都应该具备走高的潜力,尤其是那些与美国之间的贸易录得庞大盈余、深入美国供应链的国家。”

文章链接:http://cj.sharesinv.com/20170309/44651/,所有文章均为本网站原创,转载请注明来源,作者信息并保留文章链接。

-->