新加坡的利率掉期(interest rate swap)市场似乎指向新元走高的趋势,由于新加坡金融管理局(MAS)会在下个月(2017年4月)的会议中维持现有政策,不会放松银根的市场预期提高。更有一些经济分析师预测,金管局将于10月收紧银根。

新加坡的两年掉期利率在今年跌至美国水平之下,3月20日的距离为负9.6个基点,是2012年6月以来的最低水平。由于新加坡金管局是利用新元汇率来作为调整政策的工具,而非新元利率,所以上述的负数差距令市场预期新元将会走高,以弥补较低的国内利率。

金管局比较青睐的物价衡量指标是核心通胀。今年2月的核心通胀年比提高1.2%,而2016年第四季的国内生产总值(GDP)增长是两年来的最高幅度。

德意志银行(Deutsche Bank)的亚洲利率策略研究员Swapnil Kalbande就新元利率表示:“随着经济增长及通胀双双回升,金管局实在不太可能在下一轮的政策会议上放松银根。新加坡会放宽货币政策的预期已消退。”

彭博社对16名经济分析师的调查结果显示,其中15名分析师预测金管局将在4月中召开的会议(一年两次的会议)决定保持现状。马来亚银行金英(Maybank Kim Eng)及大华银行(UOB)都表示,金管局或会在今年10月开始让新元走强。

6个月掉期利率(白线、左边轴线))与新元兑1美元汇率(蓝线、右边轴线)出现偏离。图表来源:ABS、彭博社

6个月掉期利率(白线、左边轴线))与新元兑1美元汇率(蓝线、右边轴线)出现偏离。图表来源:ABS、彭博社

新元兑美元的汇率在过去一年里走弱,部份原因是新加坡金融系统中的货币供应增加。例如,新加坡利率掉期的浮动部份(6个月掉期利率)于今年下跌了约19个基点至3月24日的1.15%,其走势也偏离了美元兑新元汇率的走势。

野村(Nomura)驻新加坡的利率策略研究员Vivek Rajpal表示:“外汇与利率之间的关系变弱的一大原因是金融系统的货币供应过剩。”

德意志的Kalbande表示,新加坡的货币供应量定义M1(俗称狭义货币量,流动性较强)的年比增幅自2016年4月从负数转为正数起,与日扩大。货币供应增加的部份原因是新加坡的外币储备提高。

他也说:“金管局在过去几个月累积了一定数额的外币储备,据我所知,金管局仍未全速进行其货币政策,这也是为什么市场上依旧充斥着流动资金。”

外币储备增加令新元供应提高。白线、右边轴线:2017年1月31日的货币供应量定义M1年比增幅。灰色柱、左边轴线(10亿美元为单位):外币储备变化净额。图表来源:新加坡金管局

外币储备增加令新元供应提高。白线、右边轴线:2017年1月31日的货币供应量定义M1年比增幅。灰色柱、左边轴线(10亿美元为单位):外币储备变化净额。图表来源:新加坡金管局

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