亚洲市场从年初以来取得的升势与环球经济复苏看齐,由于投资者把焦点从防御领域转向周期性市场及领域。

经济师认为亚细安市场目前来说,最坏的情况已经过去,鉴于盈利开始掉头回升及市场应可以继续维持盈利增长水平。

最近公布的业绩显示,公司的表现一般而言意外地高于预期,那么投资者在下半年应何去何从?

接下来,联昌国际将从5方面来分析市场,包括流动资金(Liquidity)、盈利(Earnings)、估值(Valuation)、市场利率(Interest rates)及市场情绪(Sentiment)

1. 流动资金

新兴市场,包括亚细安,似乎有能力说服投资者,令人担忧的政治事件像英国脱欧及美国大选的效应好像有点过度。因此,美元走强及资金开始回流新兴市场。甚至在过去两至三年被忽略的市场像新加坡及马来西亚也看到有资金流入股市。

看似摆脱了影响2016年的忧虑(包括MSCI在2016年4月重新平衡其新兴市场指数;英国脱欧事件及美国大选结果令美元强劲) 后,资金在1Q17重回环球新兴市场。

基于联昌国际(CIMB)进行的10年相关研究,分析师发现资金流动与马来西亚、印尼及泰国的股市表现有很大的关系。鉴于这个关系,联昌国际认为资金流动增加的趋势可以作为股市表现的一个强大指标

联昌国际表示,货币流向改变在马来西亚已出现高峰,而新加坡也接近高峰。另一方面,印尼及泰国的流动资金拥有进一步改善的空间。

自2017年1月以来,印尼、马来西亚、泰国及新加坡这4个亚细安国家的股市均出现净外国资金流入。这四个国家中,泰国的净股市资金流入的增幅最少,而马来西亚的外国资金流入最大(外国持股量回到大约23%)。印尼是继马来西亚之后,第二个拥有最多资金流入股市的国家。随着其经济基础改善,预期印尼可吸引更多资金流入。

流动资金: 印尼的评级最高,接着是新加坡、马来西亚及泰国

2. 盈利

利用两年每股盈利(EPS)年复合增长率(CAGR)作比较,联昌国际注意到,印尼以14.7% FY17至FY18预期EPS CAGR领先;接下来是泰国的11.5%;马来西亚的9%及新加坡的7%

因此,展望未来,联昌国际预期印尼及泰国在2017年至2018年将录得最高的盈利增长,而新加坡的盈利增长将会最低,因为印尼及泰国的CAGR超过10%。

盈利: 印尼的评级最高,接下来是泰国、马来西亚及新加坡

3. 估值

在这四个亚细安国家中,印尼的估值最高,它的本益比及股价与账面值比受到其平均经常性股本回报率(ROE)高于其他同伴及FY17至FY18 的最高EPS增长平衡。以本益比增长(PEG)来看,印尼是唯一 PEG 低于1.0 的市场,为0.95。

FY16-18F PE

基于股本回报率相对股价与账面值比,新加坡及泰国似乎吸引力不大,鉴于它们均在最佳配适线之上(best fit line,请看下图)。相比之下,马来西亚及印尼似乎更具吸引力。尽管印尼的股价与账面值比较高,但股本回报率在这四个国家中是最高,让其更具吸引力

ROE vs PB

估值: 印尼的评级最高,接下来是泰国、马来西亚及新加坡

4. 利率

联昌国际预期马来西亚、印尼及泰国的利率变动不大。不过,由于新加坡比较受到美国周期影响,联昌国际预期新加坡在2017年底,基准利率将提高6个基点。联昌国际的首席经济师表示,新加坡将很大机会首先加息,接下来是印尼、泰国及新加坡。

利率: 印尼的评级最高,接下来是马来西亚、泰国及新加坡

5. 市场情绪

为追踪市场情绪,联昌国际密切监察消费信心指数。基于这个指数,新加坡及马来西亚的消费信心依然很低,反映市场情绪处于低水平。

在泰国,随着泰王蒲眉蓬逝世继续影响人民的消费意欲,再加上政府在2016年10月13日宣布原定在2017年举行的大选推迟至4Q18,因此消费情绪进一步走低。

印尼是唯一在四月份录得消费信心指数升高的国家,与其他三个亚细安国家背道而驰。这可能受到多个因素影响,包括 “政府成功改革政策及税务宽免计划,以至商品价格上升”。印尼公司也公布比市场预期高的企业盈利。

市场情绪: 印尼的情绪最为高涨,而其他三个亚细安国家相对来说比较没有那么乐观

投资锦囊

基于联昌国际的分析,印尼似乎成为领跑者,由于其股市投资重回到“表现最为出色”,离开它有段距离的是位于第二位的马来西亚和泰国。我们接下来将为大家推荐一些在下半年值得留意的投资主题,敬请期待

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