亚洲食品工业协会(Food Industry Asia)在一份报告中指出,新加坡的食品与饮料领域(F&B)所带来的国内生产总值约为144亿元。由于这个行业的业者众多,竞争相当激烈。此外,由于面对人力短缺及成本上涨的问题,业者要获利越来越不容易。

面包物语(BreadTalk)可说是新加坡一个家喻户晓的品牌。公司多年来经历了时间的考验,在市场中稳占一席之地。其首家设于白沙浮商业城(Bugis Junction)的面包店是于2000年开业,如今国内外都有面包物语的门市。公司旗下目前有八个品牌,包括土司工坊(Toast Box)、大食代(Food Republic)和拉面玩家(RamenPlay)。

BreadTalk - Floss

面包物语的业务

面包物语从事三大业务,即经营面包店、食阁和餐厅。其862间面包店遍布于亚洲和中东,为它带来一半的收入,餐厅及食阁业务所带来的收入分别占24%和26%。

公司的股价自2016年11月以来就持续上涨,截至2017年5月12日已上涨了约47.5%至1.475元。另外,其1Q17净利激增377%至1,070万元。公司的股东应该都相当开心。

面包物语的股价为何会持续攀升?其股价还有望再涨吗?抑或投资者应该谨慎行事?

收入可能只是暂时下跌

股神巴菲特说过:“买入股票,就应希望能永远持有。”要长期持有一只股票,就必须确定它能够持续带来利润。

Breadtalk Chart 1

从图表可见,面包物语的收入增长正在放缓,在FY16和1Q17都为负数,一些投资者可能会因此而开始担忧。与1Q16相比,公司的1Q17收入减少了4.5%至1亿4,760万元。

公司表示,其收入减少是因为它在整合业务(尤其是中国业务),关闭一些表现不佳的门市,从而把资源用于发展表现较佳的门市。

公司也持续在具有高增长潜力的地点开设新门市,比如上海的迪士尼乐园。我们因此认为,公司的收入增长只是暂时下跌,其收入应会再度增长。

获利能力进步

公司的毛利率过去几年一直保持在约55%。然而,尽管其收入在过去五个财政年创下新高,其净利率却在FY15下跌。其FY15净利也从FY14的2,220万元的最高水平跌至760万元。公司或许是因为这个原因才决定关掉一些盈利较低、营运成本较高的门市。

在公司整合业务之下,其FY16净利增加至1,140万元,净利率为1.9%。

而在1Q17,公司的净利激增至1,070万元,原因是它出售其在111索美塞(TripleOne Somerset)的股权而取得930万元收益。

若扣除非经常项目,公司的核心食品及饮料业务在1Q17取得的净利为310万元,1Q16则蒙受540万元的净亏损。其表现进步是因为分销、销售与行政开支减少,令成本效益提高。

财务状况

随着公司不断扩充业务,其债务也大幅增加。当公司在FY13积极拓展业务时,其债务股本比(debt-to-equity ratio)为162.3%。如今这个数值已下跌至102%。

公司采取了多项措施来减少其借贷,同时改善流动性比率和偿债能力比率。其流动比率(current ratio)已从FY14的0.6提高至1.0,意即它无法还债的可能性已减低。另外,公司已将其净债务从2015年的1亿零680万元减少至6,070万元。债务股本比自FY14以来也持续下跌。整体而言,公司的负债已处在较良好的水平。展望未来,随着公司放慢其扩充业务的步伐,其负债比率应会改善。

公司的1Q17股本回报率(ROE)从1Q16的9.3%提高至31.5%。其FY15的ROE为过去十个财政年的最低水平,FY16的ROE略微提高至11.8%。由于ROE是跟着负债增加而提高,随着公司逐步减少债务及整合业务,其ROE预料将下跌。但一旦整合业务带来效果,净利也增加,ROE终将回升。

公司的一大优点在于其现金流。自2002年以来,公司就一直取得正营运现金流,这个数字在FY16达到8,520万元的最高水平。随着公司放慢其扩充业务的步伐,其FY16的投资现金流出(investing cash outflow)从FY12的1亿2,670万元减少至2,100万元。另外,由于公司把较多现金用于偿还债务,融资而来的现金也持续减少。

公司与其他业者的表现

与其他食品及饮料业者相比,公司的表现又如何呢?

Breadtalk Chart 2

以过去12个月的0.07元每股盈利计算,面包物语目前的本益比为21.2倍,低于其主要竞争对手,尽管其股价持续上涨,其股票可能未被高估。但若投资者的目标是取得被动收入,面包物语或许不是最佳选择,因为其股息获益率仅为1.7%。

未来展望

基于食品及饮料领域的竞争十分激烈,公司计划在不同的市场扩充业务,以增加收入来源。其接下来的其中一个计划是在欧洲市场开设鼎泰丰。此外,公司也已于今年三月以特许经营的方式在缅甸的仰光开设当地首间面包物语门市。

BreadTalk - Din Tai Fung 2

然而,这些海外发展计划,未必会在短时间内取得成果。公司在FY16宣布,在经过七年之后,其泰国合资公司终于取得盈利。如果公司在缅甸和欧洲的业务,能像泰国业务那样逐步发展起来,其收入来源将会增加。

公司逐步放慢其拓展业务的步伐,以避免承担过多债务,这将有助于减低杠杆风险。整体而言,公司的业务预料将持续增长,长线投资者可考虑把这只股列入他们的观察名单中。

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