三年过去,原油存货依然充斥石油市场。尽管石油输出国组织(OPEC)竭尽全力,这个拥有14个成员国的组织还是未能够大幅推高油价。OPEC控制全球超过81.5%石油蕴藏量,石油产量约占全球50%。

西德州轻质原油(WTI)今天的价位每桶仅仅高于50美元。究竟油气业的格局出现怎样的变化?油价会更上一层楼吗?

钻油台数目增加

基于过去三年的数据,我们发现钻油台数目与油价息息相关,它们的相关系数(correlation coefficient)大约为0.82。然而,钻油台数目与油价的走势出现时间差距,尤其是在跌势时。简单来说,这是因为钻油台营运商为了持续经营而尽可能承担大部分固定及沉没成本。

油田服务公司贝克休斯(Baker Hughes)的数据显示,全球在运作的钻油台数目(包括在岸及离岸)自2016年4月见底后(大约1,405台)不断增长,至2017年8月,全球钻油台数目超过50%恢复运作,总数达到2,116台

钻油台数目与油价

Source: Baker Hughes, Shares Investment

资料来源:贝克休斯;《股市资讯》

回归模型(Regression Model): WTI原油价格相对钻油台数目

Source: Shares Investment

资料来源:《股市资讯》

美国钻油商全力出击

美国与OPEC之间的石油战争,美国钻油商可以说是胜利者,但讽刺的是,这场战争是由沙地阿拉伯发起,后者实际上是OPEC的领袖。那时候,由沙地阿拉伯带领的OPEC决定令石油市场充斥原油,目的是逼使美国页岩油生产商退场。

在高峰时,中东地区于2015年12月有422个钻油台在运作,但至2017年8月,只有391个钻油台在运作。另一方面。美国钻油台数目在2016年5月触底后(408台)已持续恢复运作,至2017年8月,美国在运作的钻油台数目上升至947台

Source: Baker Hughes

资料来源:贝克休斯

这意味着美国页岩油业的抗跌力及适应力比OPEC想像中来得强。美国在2017年是世界原油产量的领导者,并预期产量每日增加69万7,000桶,进一步证明其强大实力。反过来,OPEC 2017年每日产量只增加21万5,000桶。

Source: EIA

资料来源: 美国能源信息署(EIA)

美国存货不再囤积

由于美国是全球最大的石油消耗国,因此美国的石油存货通常被世界用作指标。好消息是,需求增加有助抑制美国原油存货不断增长。事实上,自2017年4月以来,美国的石油存货大部分时间在缩减。

Source: Forex Factory, EIA (weekly)

资料来源: Forex Factory; EIA (每周数字)

不过,美国石油存货依然高企,大约依然拥有4亿6,820万桶,是平均范围的上端。话虽如此,EIA预期美国石油存货在未来几个月将会开始再度增长,由于台风哈维(Harvey)及艾尔玛(Irma)令炼油厂暂停运作。因此,美国炼油厂的可运作利用率下跌至77.7%(截至9月月8日),一个月前是96.3%。

这可能在短期内会抑制油价增长,但在强劲需求下,汽油及精馏油的存货将会大幅减低,并应有助限制油价受到的负面冲击。与此同时,受影响的炼油商也慢慢地恢复正常运作。

Source: EIA

资料来源: EIA

难以预测的因素

从2017年上半年来看,石油市场的供需情况比较平衡,由于经济活动加强及OPEC会员国与俄罗斯减产。油价也受到支撑,因市场传说OPEC及俄罗斯在2018年将合共每天减产180万桶。

话虽如此,油价的升幅可能受限,由于美国页岩油产量持续增长,尽管油价维持在低水平。EIA在其每月产量报告中预测美国页岩油产量在2017年10月每日将增加7万9,000桶,令美国7个页岩油产区合共的总产量达到每日610万桶。这将是美国页岩油产量连续第10个月增加。

Source: EIA, Drilling Productivity Report

Source: EIA, Drilling Productivity Report

季节性因素

季节对油价的升跌也扮演着一个重要角色,但力度比其他宏观因素来得小。

油价历来在夏季升高,因为这是驾车出游的旺季,因此对汽油的需求提高(汽油是提炼石油中消耗量最高的元素);而在秋季及冬季,原油价格可能会停滞不前。

研究油价的季节性走势,不难发现油价大约在9月至10月往往升至高峰。之后,油价将会走低,并会在12月见低。然而,如果严寒天气出现,油价将会受到支撑,因为对暖气的需求将比预期来得高。

Source: David Stendahl

资料来源: David Stendahl

其他因素

OPEC估计每天的过剩产能大约为每日210万桶。如果任何成员国不遵守它们的生产配额,原油将会再次充斥市场

与此同时,中国也一直对油价带来支持,由于作为一个不断冒升的超级大国,它在不断建立其策略性石油储备。虽然没有正式公开,但矽谷的一间科技公司Orbital Insight猜测中国在2017年5月储存的原油量达到6亿桶。在同一个月,中国每日进口大约880万桶原油,因此,如果进口中国的原油减少,这将对石油市场带来严重影响。

总结

尽管存在这许多不明朗因素,但环球石油市场依然出现比较稳定的迹象,由于供需情况明显比2015年平衡。

目前的情况是油价受到轻微的下跌压力。在排除不可预见的惊人消息下,WTI应会在每桶50美元的范围内交易。投资者如果要买入油气股,请留意上述提到的因素及数据在未来的发展

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