世界旅游业理事会(WTTC)指出,款待业在环球经济中扮演着一个很重要的角色,在2016年,旅游业带来7万6,000亿美元收入(大约是环球国内生产总值的10.2%)及2亿9,200万份工作,相等于在环球经济里大约十分之一的工作。 随着来自新兴及发达市场的可支配收入不断增加及消费者对在环球旅游体验的欲望提高,旅游业增长带来的实质影响不容忽视

受到宏观经济情况最近不断改善的支持,尤其是欧洲及俄罗斯的经济问题减轻及中国长期的放缓有所好转,环球旅游业正迈入新一轮的增长。再加上泰国为泰王蒲美蓬离逝而举行的一年国哀期已经结束,当地的旅游业将回弹,这将进一步令环球款待业加速复苏。

提到豪华舒适的旅游,自然令人想起悦榕控股(Banyan Tree Holdings)。悦榕控股是亚太区高级度假村、酒店、spa及住所的经营商及发展商,集团更是提倡热带花园spa及泳池度假别墅概念的先驱。

此外,集团在1994年开业时,只有一间在泰国的旗舰度假村布吉悅榕莊酒店(Banyan Tree Phuket),但如今这个新加坡本地品牌已演变为一个环球业务,其遍布25个国家的组合包括了40间度假村和酒店;64个spa及77个画廊。

业务简介

悦榕控股的收入主要是来自3个核心业务,包括酒店投资、产业销售及以收费为主的业务

酒店投资业务是悦榕控股FY16收入的最大贡献者,占64%。集团在19家酒店(包括超过2,000个客房)拥有股权,并以举世知名的悦榕(Banyan Tree)及悦椿(Angsana)品牌来拥有及管理。之后,集团也分别在2014年及2015年推出悦梿(Cassia)及悦苑(Dhawa)两个品牌,为不同的旅客提供服务。大部分的酒店投资收入是来自泰国(61%);接下来是印度洋 (31%);中国 (6%)及其他 (2 %)。

此外,悦榕控股也提供乐古浪(Laguna)产业、豪华住所及公寓给投资者购买,这个业务为集团的FY16收入提供16%贡献。

收费收入占了悦榕控股FY16收入的30%,包括为其他酒店(集团拥有小量股权或没有股权)提供管理服务;管理spa及零售精品零售店;以及提供设计服务及经营高尔夫球会。

与酒店巨头合作

在2016年12月,悦榕控股宣布与全球最大型的酒店集团雅高(Accor)组策略联盟。这个互惠互利的合作让雅高可以提高其在豪华酒店市场的地位,从悦榕控股的标志品牌中受益;后者也可以借助前者在全球的发展及运作架构来加快其在欧洲、中东、非洲及美国市场的扩张。

此外,悦榕控股从管理酒店而来的收费收入也预期会增加,因为集团将与雅高共同发展更多项目。在协议下,有关合作进一步让悦榕控股通过网上预订网络提供更具竞争性的客房收费。

与此同时,悦榕控股也与中国最大的房地产发展商万科(Vanke)合作,组成悦榕中国(Banyan Tree China),用以整合集团在中国的悦榕品牌酒店及资产。

随着万科领头,其他酒店业主可能也会把他们的产业注入悦榕中国及邀请集团协助管理他们在中国的酒店。悦榕控股马上便可从与万科的合作中受惠,因为脱售给悦榕中国的资产拥有潜在估值收益。

长远来说,集团的管理收费预期将会提高,由于万科把其酒店及服务公寓转为给集团管理。

从上述两个例子可以看到,悦榕控股的独特及优秀品牌有能力吸引到世界一流的合作伙伴,让集团可以开启新一个增长阶段。

财务状况出现转机

悦榕控股报9M17收入与9M16的2亿2,860万元相比,维持不变,由于来自酒店投资及收费收入业务的较高贡献被疲弱的产业销售抵消。尽管收入持平,净利跳升至950万元,主要由于其他收入报4,020万元,后者来自集团在中国的酒店及资产脱售给悦榕中国的收益。

基于4Q17的酒店客房预订数字(来自其拥有的酒店),悦榕控股的整体预订数字比去年同期大约高出9%,加上产业销售部门的1亿3,240万元未确认收入(大约17%将在4Q17逐渐确认),我们预期集团在FY17将有利可图,这将令悦榕控股成功扭转在FY15及FY16连续两个年度的亏损情况

Source: Company Annual Reports

资料来源:公司年报 (左边:收入;右边:税及少数股东权益后盈利)

从越南的博彩业中受惠

越南总理阮春福(Nguyen Xuan Phuc)在2018年1月与承天顺化省(Thua Thein-Hue)的官员会面时表示原则上准许集团建议在乐古浪兰珂度假村(Laguna Lang Co resort)添加赌场,集团持有后者的17.8%有效股权。

之前,赌场只限外国人进入,但越南政府慢慢松绑条例,让当地年龄超过21岁、月薪最少有1,000万越南盾的人士进入赌场。随着中至高收入阶层的越南人数目至2020年将会翻倍,对赌场及豪华酒店的需求在未来几年可能会增加。

悦榕控股透露,一旦获得正式执照,集团将会与其美国伙伴商谈细节,早前的计划是希望赌场在2021年开业,并将有足够的空间同时容纳1,340名赌客。乐古浪兰珂度假村在添加赌场后将会吸引更多旅客入住,因此可让该项目在不久后通过项目增值来取得全面发展。

估值

以2018年1月29日的0.64元交易价来算,悦榕控股的股价已经从2016年11月的0.365元低位回弹75.3%。目前的价位意味着集团的本益比为28.5倍,而股价与账面值比为0.9倍,与26倍及1.1倍的业内平均相比,我们认为不算太高,因为考虑到集团的未来增长将更上一层楼。

Banyan Tree A

文章链接:http://cj.sharesinv.com/20180209/54361/,所有文章均为本网站原创,转载请注明来源,作者信息并保留文章链接。

-->