曾几何时,赌场运营商的收入屡创新高,但自从习近平采取行动打击洗钱活动及抑制资金外流后,这个情况已不常见。

对亚洲多数赌场运营商来说,这是一个沉重的打击,因为它们的贵宾赌客大多来自赌博不合法的中国。中国政府在2014年的打击行动导致澳门赌场收入跌至五年低位,而中国经济增长放缓令情况更糟。

糟糕的情况一直没有起色,直至2016年8月,当环球股市大涨才出现转机。对于澳门赌场来说,2017年是令人高兴的一年,因为它们连续10个月获得两位数增长,盈利也创下三年新高。这对亚洲赌场而言是令人鼓舞的消息,因为这说明博彩业可能起死回生。尽管财务表现优于预期,但只是可与2011年相比,远低于历来最高水平。

业务简介

云顶新加坡(Genting Singapore)于1984年成立,注册地为马恩岛。公司随后于1987年3月20日转为一家公开有限公司,并于2005年12月12日在新加坡交易所第一股板上市。云顶集团(Genting Group)持有公司52.8%的股份,前者专门在全球发展、运作及营销赌场与综合度假村。

在2006年12月赢得了建设新加坡第一个综合渡假村的合同后,云顶新加坡在2010年1月推出了圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa, RWS)。截至今日,RWS的核心博彩业务拥有逾1万5千平方米的博彩空间,550多张赌桌上提供超过13种不同的博彩,还有2,400多台老虎机及电子赌桌。

RWS的旅游景点包括东南亚唯一的环球影城主题乐园(Universal Studios),其中包含7个主题区内逾24个景点及节目。RWS也有着世界上最多梦工厂(DreamWorks Animation)元素的景区以及全球首个变形金刚3D虚拟过山车。其他景区包括S.E.A.海洋馆、海事博物馆、水上探险乐园、海豚园以及梦之湖。

住宿方面,RWS拥有6家以上的酒店,共1,600多间客房,以不同的主题闻名,如Hard Rock酒店就展现了时尚摇滚风情。屡获殊荣的ESPA水疗中心也为旅客提供宁静闲适的水疗体验。餐饮方面,RWS云集7家高端名厨餐厅,包括新加坡唯一一家米其林三星餐厅——Joël Robuchon 餐厅。购物方面,The Galleria购物大道也出售超过45个奢侈品牌。

最新发展

云顶新加坡最近推出了最新的餐厅“米铁板”,是由日本京都的米其林星级大厨米村昌泰在日本境外开设的第一家餐厅,推出了三合一表演式餐厅的概念,消费者可近距离观赏厨师以精湛的技术烹制铁板烧、调制鸡尾酒和制作火焰甜品。经过9个月的装修,RWS也重新开放了海事博物馆,这是亚洲唯一一家拥有海上丝绸之路主题的博物馆,借助互动科技制造身临其境的航海探索与冒险之旅。

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海外方面,日本综合渡假村执行法案预计将在今年的日本国会议会上正式提出,届时日本赌场执照将正式开始竞标。随着云顶新加坡退出韩国济州岛的赌场项目,预计公司将积极竞标日本赌场执照。鉴于日本是热门旅游胜地,有限的赌场执照意味着日本赌场有望带来巨额回报,从日本东京迪士尼乐园、东京迪士尼海洋乐园及日本环球影城的成功便可见一斑。

新加坡消费情绪加强

位于柬埔寨金边的金界第二娱乐城(Naga 2)于2017年11月开放后,短期内便吸走了云顶新加坡部分东南亚贵宾赌客。金界控股(NagaCorp)的贵宾赌客上升至原来的3倍有余,约为1万人次。尽管如此,我们预期这个情况不会长久,因为金界控股的贵宾人数在随后的季度中减少40%至约6,000人次。考虑到新加坡仍是东南亚首选的豪华旅游地点之一,贵宾赌客最后可能会选择整体表现较好的新加坡。

新加坡增长的经济必能提高云顶新加坡的营业额,来自普通赌客的赌场总收入(Mass Market Gross Gaming Revenue, MMGGR)约占公司总收入的63.5%。新加坡2017年的国内生产总值(GDP)上升3.6%,根据24名经济学家及分析师的调查,2018年GDP预计将上升3.2%。此外,新加坡统计局近几个月的数据显示,新加坡的零售销售数字有所提升,说明消费情绪加强。我们相信零售业的卓越表现可以推高MMGGR,或令其保持类似水平。

财务表现

随着云顶新加坡FY17的财务表现改善,它似乎已步上复苏轨道。FY17收入上升7%至24亿元,主要因博彩收入贡献提高。调整后的息税折旧及摊销前盈利上升48%至12亿元净利跳升78%至6亿8,560万元

云顶新加坡对贵宾业务高度依赖,公司最近对其信贷政策与贵宾业务的佣金制度作出的改动取得了成功,因为博彩应收账减值降低,加上营运利润也有所提高。其他业务的表现也有进步,如酒店业务方面,客房入住率维持在91%;景点观光业务方面,每日平均访客量也有所提升,增长率在6%至9%之间。

估值

截至2018年4月16日,云顶新加坡的股价为1.17元,相当于23.4倍本益比远低于其区域同行的30.6倍平均本益比。按目前的股价来看,其估值并不高。公司的股价与账面值比为1.9倍,同样远低于其地区同行的4.2倍平均值(不包括永利澳门)。

鉴于FY17每股盈利翻逾一倍至0.05元,说明本地博彩业的盈利能力与复苏势头已在加强,我们相信目前的股价提供了趁低增持的好机会。因此,我们认为云顶新加坡值得大家另眼相看。

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